10月25日，星石投資總裁楊玲在接受中國證券報記者采訪時表示，四季度宏觀經濟、市場化改革和流動性等方面都難以出現超預期因素，A股市場短期調整或難以避免；投資者應當合理控制倉位，為風險消化完畢之后的進攻做好準備。

　　中國證券報：四季度宏觀經濟增速是否有見頂之虞？

　　楊玲：的確有可能階段性見頂。“調結構、促改革”是政府經濟工作的重心，二季度末以來政府出臺“穩增長”措施擴大內需拉動經濟增長是權宜之計。三季度GDP增速為7.8%，明顯高于二季度7.5%的水平，宏觀經濟企穩得到確認，“穩增長”的必要性顯著下降。

　　近期國務院印發《關于化解產能過剩矛盾的指導意見》，顯示經濟工作由“穩增長”向“調結構”回歸。以“去產能、去杠桿”為特征的調結構過程勢必對宏觀經濟運行帶來一定壓力，四季度宏觀經濟難以持續走強，增速或較三季度出現小幅回落。

　　中國證券報：銀行外匯占款增加，銀行間資金價格持續回落，資金面會否提供寬松環境？

　　楊玲：資金面不會太寬松。9月CPI漲幅同比3.1%，雖然距離3.5%的“上限”尚遠，但通脹上行的壓力已經顯現，明顯壓縮央行貨幣政策放松的空間；房價的持續快速上行、經濟去產能、金融去杠桿的調結構過程需要央行保持流動性在中性偏緊的狀態。

　　9月新增外匯占款猛增，銀行間資金價格出現回落，但預期央行將通過公開市場操作進行對沖操作回籠資金，以維持流動性中性偏緊狀態。

　　中國證券報：房地產調控是否會加碼？IPO重啟是否臨近？

　　楊玲：在國家統計局公布9月房地產價格數據后，漲幅居全國首位的北京快速做出反應，推出“京七條”升級房地產調控力度，擴大自住型商品房有效供給，如果真能落實，將對北京樓市產生顯著影響。預期其他房價上漲過快的城市很快跟進。新股發行制度改革是一個復雜的過程，我們判斷IPO重啟暫時不會推出。

　　中國證券報：主板、創業板等的調整周期是否已經開啟？

　　楊玲：短期內A股市場特別是創業板風險較高，存在較大的調整可能，判斷依據主要有三點：第一，四季度宏觀經濟保持穩定，但相對三季度將有所放緩，經濟企穩回升的預期得到充分反映，而增速相對放緩則對股市影響偏空；第二，四季度央行存在進一步收緊流動性的動力，且已通過實際行動向市場明確宣示，貨幣政策收緊的可能將對A股形成壓制；第三，三中全會召開在即，改革預期即將失去想象空間，如沒有超預期的改革措施出臺，A股特別是創業板的短期調整或難以避免。

　　中國證券報：哪些板塊有望成為避風港？醫藥、消費能否再扛大旗？

　　楊玲：大消費、醫藥等板塊順應了我國人口結構的發展趨勢和經濟結構調整的方向，同時其相對估值水平也不是很高，的確是很好的避風港。

　　中國證券報：預期三中全會經濟體制改革的重要看點有哪些？

　　楊玲：三中全會將對改革做出頂層設計，市場對可能的改革已經有了充分預期。三中全會經濟改革的重點可能包括財稅體制改革、金融改革、土地制度改革、資源價格體系改革、戶籍制度改革、國企管理體制改革、養老制度改革等。

　　中國證券報：對投資者近期操作有何建議？

　　楊玲：四季度宏觀經濟、市場化改革和流動性等方面都難以出現超預期因素，A股市場環境一般，風險有所上升，短期調整或難以避免。投資者應當保持謹慎，合理控制倉位以規避市場可能的調整，為風險消化完畢之后的進攻做好準備。 

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