自2007年成立起星石投資始終專注絕對回報，過去7年A股一直處于漫漫熊途，星石在投資操作方面一直采取穩健保守風格，成功規避了大熊市下行風險，將最大回撤控制得較低，這一成績的取得，與我們自主研發的獨門秘籍——“中國式絕對回報模型”密不可分。

目前的“中國式絕對回報模型”已經由過去籠統的大盤選時模式，演進到板塊選時模式。

新版模型將整個市場分為周期、消費、科技、防御四大板塊，每一個板塊里包含多個行業，如果一個板塊中趨勢向好的行業占據了壓倒性的優勢，或者說板塊內行業共振強勁，則意味著該板塊的投資機會來臨。

挑選出板塊后，我們再進行價值投資選股。在選出的板塊中挑出的趨勢最好行業，進一步細分其子行業進行研究，進而選出趨勢最強的子行業，最后再根據價值投資的理念，選出子行業中最具有代表性的公司，組建星石的核心股票池。

在新版模型下，星石對下行風險的控制依舊不變，但投資的頻率明顯提高，抓取機會的能力顯著提升。

雖然過去7年，星石在投資操作方面一直采取穩健保守風格，在結構性市里稍有踏空，業績表現也并非亮眼，甚至一度被認為過于保守，但我們其實并非一個保守的機構，我們只是一直在等待一個非常安全的時點，今年11月份我們終于等到了這一個時點。

在董事長江暉帶領下，借助自主研發的 “中國式絕對回報”模型，星石判斷五年大牛行情已經全面展開。從11月果斷進入滿倉投資操作，A股市場走勢很快驗證了我們的判斷，A股持續大漲，星石業績也迎來爆發。

降息之后，A股成交量持續放大，從11月27日至今（12月2日）每天成交量均保持在超過6000億元的天量水平，天量成交量表明各類資金正在大規模跑步進入A股市場，這也是這一次牛市最重要的驅動力。

我們分析目前大規模進入股市的增量資金主要來自于四個方面：

1.全社會大類資產配置的調整

在大類資產中，股票資產由于連續7年的長期調整，是目前唯一且顯著的估值洼地，反觀，房地產等其他大類資產則明顯處于歷史高位。隨著無風險利率趨勢下行，全社會大類資產配置正在快速向股票市場傾斜。房地產市場已經持續上漲了16年，房產價格明顯處于歷史高位，部分城市如北京的房價已經翻了10倍，目前房地產市場長期調整已經展開，資金由房地產領域流出進入股市的趨勢越來越明確。實體經濟方面，由于產能過剩，預計未來三年中國經濟將進入長期的輕微通縮狀態，通脹估計僅在0-2%之間，所以實業投資的預期回報率將下降，原本投資實業的部分資金將分流向股市，今年上市公司頻頻向大股東定向增發即表明了這一點。固定收益類資產方面，隨著利率中樞的下降，理財收益、貨幣基金收益、固定收益信托的收益都將下降，資金也會逐漸流向收益率正在上升的股市。正是原本投資房地產、實業、固定收益類資產的資金開始流入股市，促成了這一次大牛市。

2.政府投放的新增貨幣供應量

宏觀經濟持續尋底，為了保證改革有一個穩定的社會經濟環境，政府會不斷托底經濟。預計貨幣政策偏松的狀況將持續，國務院多次要求降低企業融資成本，央行先是創新運用PSL、MSL、SLF等多種貨幣工具釋放流動性，11月21日出乎意料的宣布降息，預示中國降息降準通道重新打開，貨幣偏向寬松條件成熟、方向也進一步明確。貨幣政策寬松投放的貨幣首當其沖地會進入低估值的股市。

3.隨著資本市場的對外開放，外資也將持續流入股市

4.牛市中公募和私募的股票型基金收益率上升，帶來公私募資金規模的上升，通過這一渠道進入股市的資金將源源不斷，此外散戶資金和保險資金也將入場。

借助“中國式絕對回報”模型，在我們劃分的周期、消費、科技、防御四大板塊中，周期版趨勢最強，消費板塊次之，科技板塊趨勢向下。因此我們近期滿倉投資組合中，低估值泛藍籌股占比超過大半。主要包括證券、保險、化工、食品飲料、醫藥、交運等行業。所謂泛藍籌股，不是傳統意義上的市值較大的股票，而是要具有一定的成長性。例如化工行業，看好的只是其中受益于油價下跌的子行業。再比如保險，也是因為隨著利率中樞的下降，保險產品將重新受到投資者歡迎，保險公司保費收入將提升。

風險提示：本報告所載信息和資料來源于公開渠道的，本公司對其真實性、準確性、充足性、完整性及其使用的適當性等不作任何擔保。在任何情況下，本報告中的信息、觀點等均不構成對任何人的投資建議，也不作為任何法律文件。一切與產品條款有關的信息均以產品合同為準。本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。