回首2014，資本市場改革方興未艾，一系列重要股市政策和規劃的先后出臺，對2014年A股市場走勢產生了極其重要影響。2015經濟下行壓力依然巨大，政策VS經濟，股市表現更傾向何方？新春伊始，網易財經邀請星石投資總裁楊玲，為投資者解讀2015年A股的投資機會與挑戰。

2015年是藍籌股大牛市

對于本輪牛市已經見頂的觀點，楊玲并不認同。她表示，2015年依舊是藍籌股的大牛市，同時她認為，像去年大盤藍籌連續暴漲現象在今年不會持續了，僅僅因為降準或者降息帶動股市的時間點已經過去了。

對于2015年的走勢，楊玲認為，2015年的藍籌股大牛市在熱點上會擴散，就是不僅僅是低估藍籌股，像過去兩年沒怎么漲的消費股好股票，成長股，優質成長股以及白馬成長股，這些股票在2015年都有機會，會有一個輪番上漲的行情，所以，年初股市短期的盤整只是熱點在擴散，風格在切換的過程，不影響指數盤整向上的大趨勢。

對于2015年滬指能到什么點位？楊玲認為，重要的不是判斷點位，而是在具體操作上能選上好股票。

對于2015年滬指能到什么點位？楊玲認為，重要的不是判斷點位，而是在具體操作上能選上好股票，在星石投資的研究框架里，把整個大盤分為周期、消費、科技、防御這四大板塊，在去年年底，主要周期板塊有機會，比如金融，商、保險，但在現階段周期股的這個機會可能差不多了，因為它短期上漲的過急過快，也累積了一些回調的風險，下一階段就需要尋找消費板塊和科技板塊里面的優質的好股票，這些股票在前期上漲幅度有限，過去兩年也漲的相對比較少，但最近已經有了啟動的跡象，所以，幾年今年主要還是尋找好的股票，買入并持有。

楊玲認為，盡管去年金融股漲得特別好，但從長線來看的話，你持有這些金融股，尤其是持有券商和保險股，應該還是會獲得不錯的一個收益，只是從短線來看的話，因為這些股票前期上漲得過猛過快，對于未來的利好也有一些提前兌現的跡象，所以短期回調是不可避免的，作為個人投資者，想全年持有的話，金融股還是不錯的選擇，但中間有些波動是難以避免的。

A股將迎五年大牛市 現在處于牛市上半場

對于證監會檢查兩融是不是打擊股市，給市場降溫。楊玲認為，國家的政策長期的政策的方向是鼓勵資本市場，要大力發展壯大資本市場的，但是發展壯大資本市場還是要服務于實體經濟的，去年央行意外降息之后，股市短期上漲又猛又急，使得很多資金紛紛流入股市，這中間也有一些實體經濟的資金，因為錢都跑到股市上來了，所以監管層對這個還相對比較擔心，因此有一些手段來緩解，包括查兩融，包括查一些放杠桿的這樣一些手段，但這些短期只是為了 股市長期更健康，但是并不是為了打壓股市。

楊玲認為，從長期來看的話，資本市場還是受到大力扶持的，所以從這個意義上來講的話，不必擔心政策會對股市打壓，也不會影響牛市的長期進程。未來只能是利好政策更加出的源源不斷，這是政策的一個大方向。

對于未來的政策走向，楊玲認為，現在的融資體系，主要以銀行放貸為主，就是間接融資為主，未來國家是要并重的，直接融資和間接融資并重，在這個過程中，資本市場必須還要加速發展才行，監管層現在擔心的是，股市上漲的過急過猛，而且如果杠桿如果太大的話，會影響股市的長期健康發展，所以短期有一些政策上的調整，但是這個不影響未來資本市場支持政策不斷推出。

星石投資一直是堅定的唱多，楊玲也曾預言，A股將迎來持續五年大牛市，現在只是處于牛市上半場。對于這種判斷，楊玲認為，原因基于兩方面，首先，我們判斷整個牛市是分上下半場，上半場就是現在正在發生的，就是資金推動型的牛市，現在在推進經濟結構改革，經濟增速雖然略微回調，但改革這個大方向奠定了貨幣政策的走向，就是未來應該是中性偏松的，錢多了到哪兒去了？以前是到樓市上去了，現在錢多了以后，這個錢樓市不漲了，這個錢會慢慢的流入股市，這是一個長期持續的過程。

比如說，有一些高凈值客戶，他原來放在理財上有一千萬，但是流入股市上，他可能先投一百萬，有了掙錢效應以后，然后再慢慢的加大投資，所以這個大量資產配置的轉移它是個長期持續的過程，因此牛市的上半場是一個資金推動型的，是一個估值抬升的過程。從去年的大盤藍籌，到消費股，白馬成長股等，慢慢的就是帶動整個股市全面上漲，所以，牛市上半場應該是一個資金推動型的市場，而且這個還遠遠沒到頭。

A股堪比十年前房地產

對于牛市下半場如何走？楊玲認為，大類資產配置轉移才剛剛開始，這個過程還是個漫長而持續的，牛市下半場的主要推動力來自改革紅利所代理的經濟重新增長，從2013年開始，中國開始推進改革，它比較類似于美國八十年代里根經濟學，他推的供給學派的這樣一個改革，那個帶動了美國股市二十年的這樣一個牛市，我們的改革包括反腐，國企改革，簡政放權等，現在看來還是很有成效的，也是能夠有效推進的。

這樣一個有效推進，可能會在今年下半年或者在明年，最遲在明年上半年，逐步的看到效果，而這些改革給大家帶來的一個好的預期，以及最終會在經濟上帶來的經濟增長的這樣子一個表現，我們會覺得會帶動牛市下半場的這樣一個 進程，所以整個上下半場加起來，五年持續的大牛市應該還是比較靠譜的。

楊玲坦然，雖然看好這波牛市能夠持續多年，自己對股市前景也很樂觀，但從目前點位來看，這輪行情會不會超越6124卻很難判斷。這波牛市和以前還不太一樣，為什么呢？因為它經歷了一個變革，就是股權分置改革，就是說流通盤子，以前流通盤子很小，現在流通盤子越來越大，這輪牛市的最大好處是什么？就是它受惠的人會更多，因為它整個是一個普漲的這樣的一個格局，不單單是指標股的上漲，相當較小的行業也會壯大成大行業，所以從行業和個股方 面來講的話，應該是，A股還會有更加激動人心一個漲幅。

中國資本市場在現階段被賦于特殊使命，正如同十年前房地產行業被賦的使命一樣，未來A股市場發展令人激動。

以美國股市為例，美國自從推量化寬松以來，雖然經濟還一直在底部徘徊，但是它的股市已經經歷了一個長達6年的牛市。我們現在經歷的牛市上半場，就是資金推動型的牛市，以此類比的話，牛市的下半場等經濟，經濟有了一個確實這樣的表現之后，牛市會走得更長。

對于市場上看空股市的聲音？楊玲認為，經濟下行，房價下跌，地方債務風險這些都是影響股市的因素之一，但是真正黑天鵝事件出現的概率并不大，比如說樓市突然崩盤了，地方債務的這個問題突然集中爆發了，出現這種情況必然會影響到股市的牛市的進程，現在看來這個概率是相對比較小的，因為實際上就現在，我們從貨幣政策來看的話，存款準備金率還很高，整個通脹的水平還是相對比較低，所以從這個意義上來講，貨幣政策的這個空間還是很大的。

市場上認為，如果貨幣繼續寬松，實體經濟的資金全部流到股市，實體經濟將可能出現麻煩。對此，楊玲認為，如果去年年底第一次降息帶來的股市暴漲讓大家擔心的話，那么從年初第二次降息后股市陷入盤整來看，監管層在推出寬松貨幣這樣一個政策的時候，它對股市的影響就會變得不那么明顯。從配套措施來看，隨著松貨幣措施不斷推出，相應股市可能也會加快IPO，推進注冊制改革，使得資本市場和實體經濟聯動循環會做得更好，進而形成一個良性循環。

對于網易財經策劃的主題“A股大時代”，楊玲表示認同。中國資本市場在現階段被賦于特殊使命，正如同十年前房地產行業被賦于新的使命，重要的使命一樣，從這個角度看，未來資本市場的發展，包括A股的發展都是令人激動的。

而決定“A股大時代”的因素會是什么？楊玲認為，主要有兩點，一、資本市場肯定是依托實體經濟的，所以第一點最重要的就是目前現在所推進的改革，包括簡政放權打開供給等，這樣的改革去慢慢的取得成效，這個會為資本市場的大發展奠定極其重要的基礎，如果這個改革推進的順利，我們A股未來才能出現長期的牛市，這是第一個重要的因素。二、現在的資本市場建設被賦于一個重要的使命，恰如十年前房地產行業被賦于的重要使命一樣，它實際上承擔著就是引領中國經濟結構改革，使得整個經濟實現個升級重要的一環，就是國家在這個政策上會不斷推進，各種利好的措施不斷的推出，這個是未來是一個大方向。綜合以上，這兩塊是A股大時代比較重要的兩個因素。

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