事件：

3月5日兩會期間，政府工作報告公布新一輪的減稅方案，包括將現行16%的稅率降至13%，現行10%的稅率降至9%。

點評：

按照這一方案，整體減稅規模或達到8000億元。從宏觀層面，這一減稅方案切實符合供給側結構性改革“降成本”的目標，有助于降低民營企業成本，增厚企業利潤，提振市場整體信心，在促進民間投資和制造業投資方面將發揮重要的作用。而減稅對A股上市公司的影響，并不直接體現在利潤上，考慮到增值稅作為價外稅的特點，仍需考慮上下游行業和企業的議價能力。

1增值稅是我國第一大稅種，減稅效果最為明顯

增值稅具有數額大、稅基寬的特點，在我國整體稅負仍需進一步降低的背景下，通過增值稅減稅最為公平有效。

增值稅是當前我國第一大稅種：2017年我國財政收入約為17.3萬億人民幣，其中各項稅收總額達14.4萬億元，稅收占財政收入的比重約為83.6%。而各項稅收中，又以增值稅所占的比重最大：2017年增值稅貢獻全國稅收收入達39.1%，也就是說，2017年增值稅一項就占到了全國財政收入的32.7%；若考慮我國三大流轉稅（增值稅、消費稅和關稅），2017年增值稅的比重約為81.0%，基本上主導了流轉稅對全社會商品流通的影響。

2按照兩會公布的減稅方案，預計減稅規模將達到8000億

政府工作報告中提出：將“深化增值稅改革，今年將制造業等行業現行16%的稅率降至13%，將交通運輸業、建筑業等行業現行10%的稅率降至9%；保持6%一檔的稅率不變，但通過采取對生產、生活性服務業增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業稅負只減不增。”

根據我們的測算：增值稅稅率每下調1%，16%檔減稅規模約2200億，10%檔減稅規模約1800億，6%檔減稅規模約2000億。因此，按照這種減稅方案，理論上減稅規模將達到8000億，整體減稅規模超越市場預期。

3增值稅是典型的價外稅，減稅對A股上市公司業績的影響仍需關注上下游行業議價能力

從性質上說，增值稅是價外稅：以銷售貨物、提供應稅勞務、發生應稅行為的增值額為計稅依據而課征的一種流轉稅，由企業替國家代收，最終由消費者實際負擔。因此，增值稅率下調只從宏觀層面，影響最終消費者承擔的稅負，以及國家的稅收收入。

落實到每一個企業，增值稅的扣減對企業利潤的影響，并不是直接通過影響企業利潤表中的收入和成本，而是由于增值稅下調幅度不同，造成不同行業上下游的減稅幅度不一樣，即造成企業原材料的買入價和制成品的賣出價下降幅度出現差異，進而給企業創造利潤空間。

比如：建筑行業的上游是機械制造、鋼筋、水泥等，上游這些行業減稅的幅度是3%，那么就意味著上游企業代扣的增值稅將減少3%；而建筑適用10%的增值稅稅率，那么他代扣的增值稅減少的幅度是1%，這中間存在剪刀差。因此，對企業盈利的影響主要取決于行業。

此外，減稅給上下游行業帶來了進一步降價的空間，處在中間環節的企業如果議價能力強，那么就有可能在上游買入價降幅大，而在下游賣出價降幅小，利潤就可以增厚。

據估算此次減稅，通信和電子設備、批發和零售、交通運輸設備、建筑等行業受益或最明顯。根據現行的增值稅實施條例，金融、信息技術等現代服務業增值稅稅率為6%，交通運輸、郵政、基礎電信、建筑等行業適用10%的增值稅稅率，其他制造業均適用16%的增值稅稅率。根據各行業上下游關系，并以此為基礎估算減稅對相關行業盈利的影響，我們發現通信和電子設備、通用設備、交通運輸設備、建筑等行業業績受減稅的提振最大；而石油天然氣開采、地產等受減稅的提振相對較小。

風險提示：本報告所載信息和資料來源于公開渠道的，本公司對其真實性、準確性、充足性、完整性及其使用的適當性等不作任何擔保。在任何情況下，本報告中的信息、觀點等均不構成對任何人的投資建議，也不作為任何法律文件。本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。