數據：2019年3月，我國CPI同比增2.3%，預期2.3%，前值1.5%；CPI環比降0.4%，前值1.0%；PPI同比增0.4%，預期0.5%，前值0.1%，一季度PPI同比增0.2%。

整體而言，CPI數據符合預期，PPI數據環比略有好轉。

我們認為，CPI雖然有所回升，年內或時點性達到3.0%，但長期保持甚至突破3%的概率不大，所以我們認為通脹暫時不會對貨幣政策構成制約，預期未來央行的貨幣政策大概率將延續整體穩健偏松基調。

PPI數據環比好轉，且未來一段時間PPI數據環比維持正增長將是大概率事件，疊加減稅降費政策將在二季度大面積落地，未來企業盈利企穩可期，甚至可能會使得盈利底先于經濟底出現。

體現在資本市場上，未來分母端（流動性和風險偏好）仍將大概率維持寬松環境，分子端（業績因素）又添新助力，資本市場短期休整之后，長期震蕩上行趨勢不變。

1CPI整體符合預期，暫時不會對貨幣政策構成制約

CPI漲幅擴大，最受市場關注的就是后續的貨幣政策將如何應對？我們認為，目前來看，CPI整體符合預期，暫時不會對貨幣政策構成制約。主要原因有三：

1）短期內將影響CPI大幅上行的，主要是豬周期和國際油價，但在需求相對疲弱的背景下，牛羊雞肉對豬肉的替代性增強，預期未來豬肉價格對CPI的推升作用有限；并且，由于全球經濟下行壓力及主要產油國持續減產意愿不足，國際油價的回升亦不具備長期的邏輯支撐。因此，我們認為，在宏觀經濟尋底的過程中， CPI或能大幅上行，年內或時點性達到3.0%，但長期保持甚至突破3%的概率不大，而這也還在央行能夠容忍的限度之內；

2）當前宏觀經濟雖有企穩跡象，但持續性仍有待觀察，目前仍處于筑底的過程中，所以穩增長依然是央行貨幣政策的首要目標之一；

3）二季度有將近1.2萬億的MLF到期，短期內將產生巨大的資金缺口。因此，我們認為，二季度央行的貨幣政策大概率將延續整體寬松基調。

2PPI數據好轉，與減稅降費共同支撐盈利企穩，盈利底甚至先于經濟底出現

PPI數據環比由負轉正，我們認為，從年初以來，大基建變現并不差，房地產銷售情況也已出現回暖跡象，未來PPI數據環比維持正增長將是大概率事件。疊加二季度落地的增值稅減稅、城鎮職工基本養老保險單位繳費比例下調，將助力相關企業“輕裝上陣”，未來盈利企穩可期，甚至盈利底或先于經濟底出現。

體現在資本市場上，未來分母端仍將維持寬松環境，分子端又添新助力，資本市場短期休整之后，長期震蕩上行趨勢不變。

3分項數據符合預期，蔬菜、豬肉價格是CPI上行主因

1）CPI方面：CPI同比上漲2.3%，漲幅較上月擴大0.8個百分點，翹尾因素影響約為1.1%，新漲價影響約為1.2%。各細分項來看，食品煙酒價格同比上漲3.5%，影響CPI上漲約1.04個百分點；在食品分項中，蔬菜、豬肉價格是上漲的主因，鮮菜價格同比上漲16.2%,影響CPI上漲約0.42個百分點,主要原因在于春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低溫陰雨天氣影響；豬肉價格上漲5.1%，影響CPI上漲約0.12個百分點，主要受豬瘟影響。

2）PPI方面：PPI同比上漲0.4%，漲幅較上月略微擴大0.3個百分點，翹尾因素影響約為0.9個百分點，新漲價影響約為-0.5個百分點；環比上漲0.1%，整體仍處低位運行。各細分項來看，生產資料價格變化由負轉正，同比上漲0.3%；生活資料價格上漲0.5%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。重點行業漲幅較大的有：石油和天然氣開采業（9.7%）、石油、煤炭及其他燃料加工業（3.5%）；另外，汽車制造業（-0.6%）、黑色金屬冶煉和壓延加工業（-1.5%）。

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