4月工業企業利潤同比增速-3.7%，較3月大幅下滑轉負。大降主因在于3月提前采購和去年同期的高基數，企業實際盈利情況比數據好。增值稅下調對盈利的直接增厚效應，或許觀察5月的經濟數據更有意義。此外，在需求較為穩健的情況下，企業已進入階段性主動補庫存。我們認為，在外部不確定性加劇的背景下，托底政策或將相機抉擇對沖負面影響，因此雖然今年經濟數據波動或將加大，但不會改變企穩的趨勢。外部的挑戰更讓我們堅定科技自立，應該去觀察供給側的變化，在符合經濟結構優化方向上去尋找投資機會。

1.單月大降主因是3月提前采購和基數效應實際情況比數據好

2019年1-4月工業企業利潤同比-3.4%，較1-3月-3.3%微幅回落，其中4月當月增速-3.7%，較3月大幅下滑轉負。

3、4月工業利潤增速大幅波動，主要原因是4月1日起實施的增值稅率下調，導致企業提前采購，部分工業產品需求在3月提前釋放；此外，去年同期的高基數也壓制了同比增速。企業實際盈利情況比數據要好一些。

2. 分行業——上游回升，中下游承壓，增值稅下調對盈利的直接增厚將逐漸顯現

上游原材料類行業漲多跌少，主要是受4月工業品價格漲幅回升帶動；

中游加工裝備類行業普遍下滑，是增值稅率下調提前采購影響下的“重災區”，減稅對其利潤的增厚觀察5月數據或更有意義；

下游消費品類行業漲少跌多，印證4月消費增速放緩，大幅度減稅也將逐漸傳導至增加收入，最終刺激消費。

我們認為，增值稅下調對盈利的直接增厚，觀察5月經濟數據或將更有意義，在大力度減稅降費的舉措下，企業利潤增速有望提前見底。

3.數據波動加大不改企穩趨勢 外部挑戰下應觀察供給側變化

2019年4月末，規模以上工業企業產成品存貨增速4.9%，前值0.3%，我們認為在需求較為穩健的情況下，企業已進入階段性主動補庫存。外部不確定性加劇的背景下，托底政策或將相機抉擇對沖負面影響，因此雖然今年經濟數據波動或將加大，但不會改變企穩的趨勢。

當前需求側不具備強刺激的基礎，外部的挑戰更讓我們堅定科技自立，因此我們認為，應該去觀察供給側的變化，在符合經濟結構優化方向上去尋找投資機會。我們正面臨著前所未有的國內轉型升級的大機遇，和時間成為朋友，有望享受成長股的長期復利。

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