2019年上半年我國GDP同比增6.3%，預期6.3%；6月份經濟數據供需端均超市場預期，宏觀經濟的韌性仍在。

隨著逆周期調控政策持續推進，預期全年經濟增速完成6.0%-6.5%的目標問題不大，而隨著下半年宏觀經濟有望逐步企穩，資本市場也將隨著預期的企穩而逐步回升。

①6月工業增加值大幅超預期（同比增6.3%，預期5.2%，前值5%），工業生產韌性仍然存在；

②6月消費回升（社零同比增9.8%，預期8.5%）主要受汽車零售消費大幅上漲（+17.2%）影響，短期內仍然存在回落風險；

③上半年固定資產投資整體穩步提升（同比增長5.8%，預期5.5%），房地產投資壓力漸增，制造業投資、基建投資小幅改善。

供給側來看，6月工業增加值同比增6.3%，大幅超過預期的5.2%，較前值多增1.3個百分點；需求側來看，6月消費同比增9.8%，較預期的8.5%也有明顯改善，1-6月固定資產投資同比增5.8%。

①  工業增加值：6月工業增加值大幅超預期，工業生產韌性仍然存在。從累計數據來看，今年上半年工業增加值累計同比增加6%，與2018年三季度持平，高于2018年四季度的5.7%，工業生產韌性仍然存在。

②  消費：6月消費回升主要受可選消費拉動，短期內仍然存在回落風險。從具體類別來看，必選消費品糧油食品類、飲料以及藥品類增速都有所回落，但6月通貨膨脹增速較快，對必選消費增速形成一定的支撐；可選消費品中汽車、化妝品等同比增速較快。

6月消費回升主要受汽車零售消費大幅上漲（+17.2%）影響。主要在于6月處于“國五標準”和“國六標準”轉換的關鍵時期，“國五”系列汽車強力去庫存，帶動汽車零售消費大幅上行。短期內，隨著去庫存效應逐步回落，汽車消費仍有回落風險。但是，從中長期來看，當前中國汽車保有量僅為172輛/千人，和美國（781輛/千人）、德國（605輛/千人）相比仍有較大差距，未來空間較大。

③  投資：固定資產投資整體穩步提升，房地產投資壓力漸增，制造業投資、基建投資小幅改善。今年上半年，固定資產投資整體增長5.8%，較前值回升0.2個百分點。

具體來看，房地產投資累計同比增10.9%，較前值回落0.3個百分點，其中1-6月房地產銷售面積同比增長-1.8%，降幅繼續擴大。而作為房地產投資的先行指標，6月房企土地購置面積同比下降27.5%，表明未來房地產投資增速仍有進一步回落壓力。

而隨著地方政府專項債松綁等逆周期政策持續落地，基建投資小幅回升0.1個百分點至4.1%。1-6月制造業投資累計同比增3.0%，小幅回升0.3個百分點。

目前來看政策累積效果正在顯現，宏觀經濟依舊保持韌性。往后看，逆周期調控仍將貫穿全年，預期全年經濟增速完成6.0%-6.5%的目標問題不大。

財政政策方面：根據2019年《政府工作報告》規劃，今年全年減稅降費規模將達到2萬億元。另外，地方政府專項債松綁以及汽車消費政策、家電下鄉政策等逆周期調控政策也在持續發力，助力內需企穩；

貨幣政策方面：美聯儲7月降息成為大概率事件，根據芝商所FED Watch顯示7月美聯儲降息的概率是100%，中美10年期國債利率差仍然保持在100bp以上，隨著全球降息潮來臨，國內貨幣空間將被打開。

數據來源：Wind

從宏觀經濟來看，經濟基本面仍在筑底過程中，短期內不排除數據出現波動的可能。但就資本市場而言，G20峰會后中美重啟經貿磋商并表示停止加征新關稅，中國面臨的外部不確定性有所緩解，疊加經濟數據底部更加堅實，資本市場預期有望逐步穩定，股市底部更加堅實。