6月6日，工信部向四家機構發放5G商用牌照。牌照下發意味著運營商獲得提供5G服務的許可，中國的5G元年開啟。

我們認為，本次發牌時點提前，意味著5G網絡的建設節奏或加快，相關板塊有望從炒概念轉向炒業績。2020-2023年為中國5G投資高峰，而資本市場的投資將先于5G建設節奏。

隨著牌照發放，預計2020年中，運營商能夠形成較大覆蓋面的商用能力，5G產業鏈相關板塊也將逐漸進入業績釋放期。

首要關注的是，新一輪大規模資本開支即將開啟。

從3G和4G建設周期來看，5G相關產業鏈市場的爆發或持續到2023年。考慮到本次發牌時點提前，5G網絡建設節奏或加快。

2009年1月，3G牌照發放，3G基站建設迎來一波小高潮，總建設基站超過26萬站，推動3大運營商2009年總資本開支達2800億元，其中與3G直接相關約1700億。

在隨后的2010年到2014年，3G基站建設達156.5萬站，推動3大運營商資本開支2375億/年-3769億/年，并且是逐年遞增。

2013年底，4G牌照發放，4G基站投資爆發，2014年-2016年是4G基站建設高峰期，資本開支分別達到3769億元、4386億元和3562億元，相比3G時期大幅增長。

如今5G來臨，根據3大運營商的規劃，2019年用于5G的資本開支，預計在330億左右，年內增加基站10萬座左右。

商用牌照發放后，組網規模將迅速提升，意味著2020年資本開支有望大幅提升，預計將達到1350億元，對應的5G基站約50萬座。

圖：5G推進時間表

來源：招商證券

從2G升級到3G再到4G，除了拉動電信基礎設施投資增長，每一輪通信技術換代，也將拉動信息產業與其他垂直行業發展，將帶來巨大的持續性的經濟外溢效應。

3G時代，中國智能手機需求高速增長，市場分析機構Canalys數據顯示，2009-2013年間，中國智能手機平均每年出貨量增速103%。

4G時代，雖然手機市場以存量換代為主，智能手機市場擴張放緩，但移動互聯網行業爆發，如手游、高清視頻、VR/AR等，成為帶動電信業流量爆發的新增量。

5G時代，隨著應用場景愈加豐富，如物聯網、無人駕駛、智慧城市等，移動終端將從手機端，擴散到萬物互聯，有望拉動5G電子設備需求的新一輪爆發。

中國作為全球5G潛在用戶最多、終端覆蓋面最廣的國家，中國5G商用將對整個產業鏈形成更大的拉動作用。

根據中國信通院《5G經濟社會影響白皮書》測算，2020年，5G間接拉動GDP增長將超過4190億元；2025年，間接拉動的GDP將達到2.1萬億元；2030年，5G間接拉動的GDP將增長到3.6萬億元。

預計10年內，5G間接拉動GDP的年均復合增長率將達到24%。

全球來看，韓國已經正式啟動5G商用，美、英部分運營商也啟動了5G服務。

5月21日，工信部表示目前5G系統、芯片、終端等產業鏈主要環節已基本達到商用水平，具備了商用部署的條件。

隨著牌照發放，5G網絡建設逐步展開，2020-2023年為中國5G投資高峰，而資本市場的投資將先于5G建設節奏。

網絡建設初期是“預商用到規模商用”的階段，受益于主設備更新換代，射頻器件和光模塊廠商有望率先受益。隨著5G建設逐步進入大規模建網階段，通信主設備商的業績將逐步釋放。

規模建網之后（預計2021年左右），隨著網絡基礎逐漸完善和用戶規模提升，基于5G網絡的垂直行業融合和信息應用服務將層出不窮，包括系統集成與行業解決方案、大數據應用、物聯網平臺與解決方案、增值業務等需求將規模放量，相應的技術供應商也有望持續受益，而運營商也將再度享受流量的持續爆發。

5G是第五代移動通信網絡的簡稱，是極其重要的基礎設施，可謂下一輪工業革命的“上甘嶺”。

5G包含三類典型應用場景：

增強移動寬帶（eMBB，成熟的流量消費的商業模式）

海量機器通信類型（mMTC，也就是物聯網）

超可靠低時延的關鍵任務型（uRLLC）業務。

簡單說，5G最大的特點，是傳輸速率大幅提升，例如幾秒之內下載完一部高清電影；

其次是低時延，可用于對響應速度和精度要求高的場景，例如車聯網、無人駕駛、工業自動化控制等；

另外5G還有低功耗、高連接數（解決當前移動網絡寬帶不足的問題）等優勢，是發展物聯網的重要條件。

總之要實現萬物互聯，加速產業升級，5G必不可少。