6月份官方制造業PMI50.1%；生產指數52.0%，新訂單指數50.4%，原材料庫存指數47.4%，從業人員指數48.7%，供應商配送時間指數50.3%。6月份PMI指數和各分項指數全面回落，制造業擴張放緩，宏觀經濟運行疲弱。

6月份官方制造業PMI50.1%，距離50.0%的榮枯線一步之遙，顯示宏觀經濟運行仍然平穩但整體較弱。相對5月份而言，官方PMI回落了0.7%（有季節性因素的原因），制造業擴張的動能減弱，宏觀經濟疲弱程度有所發展。官方數據好于匯豐數據也好于市場普遍預期，這表明雖然受到去杠桿、去產能影響我國宏觀經濟增長遇到了一定的困難，但實際情況并沒有市場想象的那么悲觀。新領導層對經濟增速放緩的容忍度顯著提高，調結構取代穩增長成為首要經濟目標，不再片面的追求經濟高增長而是更加重視經濟發展的質量。強調通過改革釋放制度紅利，調動各方面積極性從而提高經濟活力，實現經濟的長期健康穩定發展。6月份PMI數據雖然有所回落，但仍位于榮枯線以上，政府仍然會繼續調結構的政策，去杠桿、去產能將會對經濟形成持續影響，宏觀經濟運行偏弱短期內難以改變。

從分項數據來看，6月份生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數、從業人員指數、供應商配送時間指數、生產經營活動預期指數、主要原材料購進價格指數等全面回落，三季度宏觀經濟形勢不容樂觀。生產指數和新訂單指數均保持在榮枯線以上，較上月分別回落1.3%和1.4%，表明供需兩面擴張速度均有所放緩，制造業擴張動能不足。原材料庫存指數較上月下降0.2個百分點，滑落至47.4%，表明宏觀經濟仍然處于去庫存階段；結合生產經營活動預期指數大幅下滑2.2%來看，企業短期內信心不足。PMI中的就業指標——從業人員指數微降0.1%，連續13個月處于收縮區間。主要原材料購進價格指數下滑0.5%至44.6%，連續3個月深度收縮。原材料價格持續明顯下滑，有利于減輕企業成本壓力，但也凸顯了生產領域的通縮壓力。

6月份PMI數據明顯下滑，各分項數據全面回落，但好于匯豐數據和市場預期，對于當前經濟形勢既不能盲目樂觀，也沒有必要過度悲觀。原有經濟發展模式已經走到了盡頭，經濟結構調整勢在必行，新一屆政府審時度勢、高瞻遠矚將經濟結構調整放在經濟工作的首要位置，主動去杠桿、去產能以犧牲短期經濟增速換取經濟的長期健康穩定發展。

6月份PMI數據下滑在預料之中，不會對A股走勢產生明顯影響。三季度影響A股走勢的最重要因素依然是流動性，從高層表態來看，未來流動性緊張將緩解但不會回到年初的狀態。綜合流動性和宏觀經濟情況，我們認為三季度A股仍將呈現震蕩盤整格局。

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