上半年國內生產總值248009億元，同比增長7.6%。其中一季度增長7.7%，二季度增長7.5%。上半年和二季度經濟增速下滑，短期內政府穩增長的壓力明顯增大。

三駕馬車動力不足，宏觀經濟增速下滑。經過30多年的高速發展，我國取得了巨大的經濟成就，同時既有的經濟發展模式受到資源、環境、人口等多重約束，已經難以為繼。經濟增速下滑既有我國潛在經濟增速下降的因素，也有黨中央和國務院主動為實現經濟轉型升級而主動實施調控的因素。新一屆政府擯棄依靠大規模投資拉動經濟增長的模式、持續的房地產調控、企業未來經濟信心不足等抑制了固定資產投資。上半年固定資產投資181318億元，同比名義增長20.1%，較一季度回落0.8%，其中制造業投資增長17.1%，基礎設施投資同比增長25.3%，房地產投資同比名義增長20.3%。政府壓縮“三公經費”、嚴厲打擊腐敗等對高端消費形成持續壓制，受此影響上半年社會消費品零售總額同比增長僅為12.7%，較去年同期回落1.7%。受全球經濟不景氣、貿易保護主義抬頭、人民幣升值等多重因素影響，我國上半年進出口同比增速僅有8.6%，較一季度大幅回落4.9%，其中6月份進出口同比下降2.0%。投資、消費和出口集體表現不佳，我國宏觀經濟持續走弱，市場已經有了充分的預期，上半年數據對A股的利空沖擊已經在前期得到了充分消化。

溫和刺激托底經濟概率加大。“穩增長可以為調結構創造有效空間和條件，調結構能夠為經濟發展增添后勁，兩者相輔相成。經濟運行要處于“合理區間”——增長率、就業水平不滑出“下限”，物價漲幅等不超出“上限”。在這個“合理區間”，進行調結構、促改革，推動經濟轉型升級。”經濟持續走弱，政府穩增長壓力日漸增加，二季度GDP增速下滑至7.5%的全年經濟增長目標，市場普遍認為已經觸及李克強總理講話中的經濟增長率下限，引發了市場對政府溫和刺激的想象。經濟進一步下滑不利于宏觀經濟穩定、經濟結構調整和改革的順利推進等，預期政府或將采取適度的、結構性政策措施對經濟進行托底，如加大棚戶區改造和城市基礎設施建設投入、促進信息消費、發展節能環保、文化傳媒產業等。

貨幣政策穩中有收。6月末M2余額達到105.45萬億元，同比增長14.0%，較上月回落1.8%，但仍高于全年貨幣增速控制目標。上半年整體上貨幣供應增長較快，遠超政府全年貨幣增速控制目標，但并未帶來宏觀經濟的快速增長，反而造成了金融風險的快速積累。當前政府有信心通過適度的、結構性的財政政策實現對經濟的托底，從國務院和央行近期表態來分析，下半年貨幣政策在保持穩健的基礎上相對收緊的可能性較大。

A股三季度維持震蕩是大概率。上半年和二季度宏觀經濟數據表現不佳，但這一利空消息已經得到了充分消化，對A股不會形成明顯沖擊。李克強總理近期講話重提穩增長，經濟數據不佳激發了市場對政府溫和刺激經濟的想象，A股獲得了一定的支撐，三季度或將延續震蕩行情。科技、環保、城市基礎設施建設、棚戶區改造等既符合經濟轉型升級方向，又能起到短期穩增長的目的，相關板塊或將有不錯的機會。

免責聲明：在任何情況下，本報告中的信息所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。