如何看待近期“外部擾動”對A股影響？
作者： 時間：2020-05-22 瀏覽：2792 來源：星石投資_14年老牌私募，14座金牛獎獲得者
美國商務部當地時間5月15日發布聲明稱，全面限制華為購買采用美國軟件和技術生產的半導體，包括那些處于美國以外，但被列為美國商務管制清單中的生產設備，要為華為和海思生產代工前，都需要獲得美國政府的許可證。由于考慮到該措施會對于晶圓代工廠帶來巨大的經濟影響，因此給予 120 天的緩沖期，以降低該規定變更帶來的沖擊。我們認為，雖然外部摩擦不確定性可能對市場情緒和投資風險偏好帶來一定擾動，但經歷過2018、2019年之后，市場已經對外部復雜環境的長期性和艱巨性做了充分的預期，A股的走勢也逐漸與外部環境擾動脫敏，表現出較強的韌性。去年（2019）美國宣布將華為列入“實體名單”，當日富時中國A50期貨跌幅達到5.45%；而本周末聲明發布后，富時中國A50期貨僅下跌0.6%，并在今日開盤之后迅速轉漲；
未來A股大概率會脫離“外部”擾動，以內為主；且隨著經濟逐漸復蘇，兩會即將召開，政策紅利預計會進一步到來，預計二季度仍然是A股投資比較好的時點。我們重點關注代表產業轉型升級+國產替代方向的科技類別成長股，受益于逆周期調節和產業集中度提升的周期類別和消費類別。
1、從宏觀環境來看，全球政策寬松作用之下，內外需將逐步修復，上市公司業績也有望同步改善，對后市提供支撐。
一方面，寬松政策作用下，國內經濟正在復蘇，經濟活動已經基本恢復正常水平，特別是一些先行指標表現較好。比如，固定資產投資的新開工計劃總投資累計增速在4月份已經翻正至1.1%（一季度末為-22%）；挖掘機、重型貨車等工程機械銷量表現強勁等等，都預示著國內經濟增長指標將在一段時間內保持向好的趨勢。同時主要國家的疫情已經基本進入可控階段，歐美發達國家疫情已經出現拐點或是進入平臺期，目前已經相繼啟動復工，預計外需也有望在三季度改善。另一方面，逆周期調節政策有望繼續加碼，今年以來國內貨幣政策寬松力度加大，M2增速連續兩個月回升。預計后續財政政策力度也會加大，本周全國“兩會”將會正式召開，屆時全年的政策目標、框架都將得到明確：預期專項債有望進一步擴容到3.5-4萬億；特別國債正式下發，預計全年規模也將在8000-10000億之間。其中，很大一部分資金都會投入到基礎設施建設領域。
2、從資本市場的生態環境來看，資本市場改革持續推進，為A股實現“長牛”提供制度保障。
創業板注冊制改革作為存量板塊注冊制改革的第一步，為中小型、科技類企業創造了更加便利的直接融資渠道，有利于我國科技產業的發展和經濟結構轉型升級。
預計未來引導中長期資金入市也是政策發力的重要方向，比如推動放寬各類中長期資金入市的比例和范圍，推動實現個人養老金投資公募基金政策落地，推動提高商業銀行理財產品權益投資活躍度，推進完善機構投資者稅收、業績評價、會計等配套政策安排，強化價值投資、長期投資理念等，給資本市場的“長牛”帶來持續、穩定的力量。風險提示：本報告所載信息和資料來源于公開渠道的，本公司對其真實性、準確性、充足性、完整性及其使用的適當性等不作任何擔保。在任何情況下，本報告中的信息、觀點等均不構成對任何人的投資建議，也不作為任何法律文件。本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。