PMI回升，經濟顯企穩跡象。7月份官方制造業PMI50.3%；生產指數52.4%，新訂單指數50.6%，原材料庫存指數47.6%，從業人員指數49.1%，主要原材料購進價格指數50.1%，生產經營活動預期指數56.4%。7月份PMI指數和各主要分項指數小幅回升，中國制造業和宏觀經濟回升企穩的態勢顯現，利好震蕩盤整中的A股。

7月份官方制造業PMI50.3%，較上月小幅回升0.2個百分點，表現超出市場普遍預期，與創下11個月新低的匯豐PMI指數出現明顯的背離。官方PMI繼續保持在50%的榮枯線上方且小幅回升，顯示制造業仍然處于擴張之中，宏觀經濟雖然持續走弱但有企穩的跡象。二季度宏觀經濟數據表現不佳，中央溫和的結構性穩增長措施托底經濟，大中型企業可能已經受益于此，促使官方PMI在傳統淡季出現回升；而再次位于榮枯分水嶺以下的匯豐PMI再次創下新低，顯示與出口緊密相關的中小企業境況進一步惡化，這與大中企業形成鮮明的對比。7月份官方PMI回升雖然傳遞出了制造業和宏觀經濟企穩回升的信號，但制造業和宏觀經濟是否真正已經企穩還需進一步等待工業增加值等數據驗證，走勢是否能夠延續也需要繼續對未來2到3個月的PMI數據進行跟蹤研究。

7月份官方PMI數據主要分項指數全面回升。生產指數52.4%，較上月回升0.4%，新訂單指數50.6%，較上月回升0.2%。生產和需求均出現溫和回升，但需求回升幅度不及生產，工業領域產能過剩依然嚴重，去產能任務依然艱巨。新出口訂單指數和新進口指數較上月回升顯示外貿環境改善，同時帶動國內需求增加，但兩者仍然位于50%的分水嶺以下，顯示外貿和內需形勢雖然有所改善但仍難言樂觀，這與同外貿關系更為緊密的匯豐PMI數據創下新低相一致。生產經營活動指數一概三個月來持續走低的趨勢，大幅回升2.3個百分點，原材料庫存指數也出現回升，這表明企業對未來經濟信心增強。從業人員指數小幅回升，但依然低于50%，現實就業雖然趨勢性向好但形勢依然嚴峻。穩增長主要是穩就業，政府穩增長壓力依然較大。需求回升驅動下，主要原材料購進價格指數回到50%以上，PPI數據或將有明顯改觀，工業領域通縮壓力緩解，有利于企業利潤的提升。

改革推進，經濟大幅刺激預期提升。7月30日中央政治局會議重申“統籌穩增長、調結構、促改革”的經濟政策基調。“調結構和促改革”是當前經濟工作的核心任務，“穩增長”能夠為其提供更大的空間。中央對穩增長的重視程度有所提升，會議指出下半年要穩住投資，經濟大幅刺激的預期大幅提升。7月31日國務院常務會議，研究推進政府向社會力量購買公共服務，部署加強城市基礎設施建設等。政府向社會力量購買公共服務是政府職能轉變的重要內容，標志著簡政放權的市場化改革將邁出至關重要的核心一步，將極大提振市場對政府推進改革的信心；部署加強城市基礎設施建設，確定六大基建任務，既是推進新型城鎮化、改善民生的重要舉措，也是對中央政治局會議“穩定下半年投資”這一會議精神的執行，進一步增強了市場對政府大規模刺激經濟的預期。

創業板高位震蕩。7月份官方PMI數據表現超出市場預期，制造業和宏觀經濟并沒有像市場預期的那么差，市場對經濟持續走弱甚至硬著陸的擔憂得到明顯緩解；市場化改革進一步推進，政治局會議和國務院常務會議大規模刺激經濟的預期等多重利好之下，估值較低的A股出現明顯上漲，上證綜指單日上漲1.77%，創業板單日上漲幅度更是接近5%。不過政府大規模刺激經濟的預期還需要進一步證實，目前尚存在預期落空的風險，同時飆漲的創業板與周期股估值比已經達到驚人的8:1，過大的估值差距也限制了創業板進一步上漲的空間，未來創業板或將維持高位震蕩。

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