2020年6月1日，央行聯合四部委共同發布《延期還本付息通知》和《信用貸款支持通知》，創設了兩個直達實體經濟的貨幣政策工具：普惠小微企業貸款延期支持工具和普惠小微企業信用貸款支持計劃。

而后者涉及到央行直接下場購買地方銀行的普惠小微信用貸款，市場對此較為關注。那么普惠小微企業信用貸款支持計劃，亮點在哪兒？

第一，無息逆回購為中小銀行釋放資金。此次定向貨幣政策工具主要以購買中小型、地方銀行業金融機構的貸款為主，即采用類似于無息逆回購的方式向中小型、地方銀行業金融機構釋放資金，有助于緩解中小型銀行業金融機構吸儲的壓力，一定程度上能夠助力中小銀行的發展，緩和銀行業的尾部風險，促進不同類型商業銀行的共同發展。

第二，央行直接讓渡資產收益所有權。從制度設計角度來看，相比海外央行直接下場購買資產，此次普惠小微企業信用貸款支持計劃央行直接讓渡了貸款資產收益的所有權，即收益和損失都由商業銀行承擔，央行基本不承擔風險；既有助于緩解央行投放流動性積壓在銀行間市場的問題，又大大降低了貸款投放的管理成本和道德風險。

此次創新的貨幣政策工具重點支持小微企業，核心目的在于穩住中小微企業，從而實現保就業。按照計劃，預計該工具可以帶動新增小微企業信用貸款約1萬億。

（1）普惠小微企業貸款延期支持工具：該工具使用400億再貸款資金，給予地方銀行延期還本小微貸款本金的1%作為激勵，央行預計該工具可以支持延期貸款本金約為3.7萬億元；

（2）普惠小微企業信用貸款支持計劃：該工具使用4000億再貸款專用額度，按照40%的比例購買地方銀行的普惠小微信用貸款，但收益和損失都由放貸銀行承擔，按照計劃，預計該工具可以帶動新增小微企業信用貸款約1萬億。

關于普惠小微企業信用貸款支持計劃可以直接購買哪些商業銀行的貸款，央行提出“信用貸款支持計劃主要面向經營狀況較好的地方法人銀行。最近一個季度央行金融機構評級為1-5級的地方法人銀行可申請信用貸款支持計劃” 。

根據2019年末的評級結果，24家大型銀行中，評級結果為1級的1家，2級的11家，3級的7家，4級的3家；中小銀行業金融機構當中，1級0家，2級53家，3級317家，4級714家，5級1153家；1-5級的銀行業金融機構共計2259家。

而2019年末央行的評級總覆蓋4379家銀行和金融機構，也就是說51.6%的評級機構可以申請這個信貸支持計劃。

可以看出，此次定向貨幣政策工具將主要以購買中小型、地方銀行業金融機構的貸款為主，這也是此舉最重要的創新之處，即采用類似于無息逆回購的方式向中小型、地方銀行業金融機構釋放資金，有助于緩解中小銀行吸儲的壓力，一定程度上能夠助力中小銀行業金融機構的發展，緩和銀行業的尾部風險，促進不同類型商業銀行的共同發展。

一般來說，央行直接下場購買資產，那么該資產的所有權就會轉移給央行，即央行需要自負盈虧。但是，按照此次普惠小微企業信用貸款支持計劃的安排，央行讓渡了貸款資產收益的所有權，同時也將貸款資產損失的可能性轉移給了商業銀行，央行既沒有收益，也不會發生虧損。

我們認為，這樣的設計至少有兩方面的好處：第一、央行通過商業銀行購買普惠貸款，有助于緩解央行投放流動性大量積壓在銀行間市場導致資金空轉套利無法直達實體經濟問題；第二、央行并不直接給企業提供資金，也不承擔信用風險，大大降低了貸款投放管理成本和道德風險。