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          星石快評

          A股第二大機構投資者迎來巨變,入市速度要加快?

          作者:    時間:2020-07-24    瀏覽:3796    來源:星石投資_14年老牌私募,14座金牛獎獲得者
          此前,銀保監會發布《關于優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》,將資本充足的保險公司權益資產監管的比例由原來的30%進一步放寬至45%,引發了市場廣泛關注。

          我們認為,短期來看,新規之前這一比例就遠未接近原先30%的監管上限,所以此次新規對于保險公司權益資產配置的實際影響應該比較有限,更多是強化中長期資金入市的信號。


          而從中長期來看,保險資金增配權益資產卻是比較確定性的趨勢。因為一方面,在“無風險利率處于底部+保險資產荒”的背景下,增配權益資產是保險資金提高收益率的重要手段;另一方面,保險資金作為重要的長期機構投資者,銀保監會、證監會的領導也多次在公開場合表示要加強引導保險資金入市,未來險資入市有望加速。


          最后,從市場行情來說,中長期資金加速入市是本輪行情的重要特征,除了保險資金,公募基金、私募基金、外資以及理財子公司等各方面的資金都將持續匯入,這也決定了本輪行情不會是2015年那樣的“快牛”、“杠桿牛”,而更可能是慢牛、長牛。


          “資產荒”下,險資增配權益資產將是確定性趨勢


          短期來看,此次監管放寬資本充足的保險公司權益資產監管的比例,實際上信號意義要大于實際意義。因為實際上,在此次險資權益資產配置比例放寬之前,資本充足的大中型保險公司權益類資產配置的比例遠未接近原先30%的監管上限。因此,本次新規對大多數保險公司的股票配置的實際影響有限,更不等同于保險資金加倉股票。


          但是,從中長期來看,保險資金增配權益資產將是長期的趨勢。


          一方面,從保險資產配置的角度來說,當前市場流動性仍然保持合理充裕,截至2019年底,M2/GDP的比例已經達到223%,而無風險利率仍然處于底部區間。在這樣的大環境下,作為險資主要配資方向的債券、定期存款等收益率受到明顯影響,高收益、高信用等級的固定收益資產變得稀缺。因此,提高資產收益率,將是未來較長的時間內保險資金需要面對的一個重要課題。而權益資產投資彈性、收益預期等都好于債券和定期存款,將是對抗低利率、提高投資收益的有效手段。


          而且,隨著保險行業和社會經濟的發展,保險業更深入地服務和參與實體經濟是必然的趨勢,保險作為長期機構投資者和社會穩定器的作用將逐步加強。


          另一方面,從監管政策的角度來說,保險資金作為重要的長期機構投資者,銀保監會、證監會的領導也多次在公開場合表示要加強引導保險資金入市;所以,在政策扶持之下,未來保險資金進入資本市場的速度有望進一步加快。


          長期資金的“緩緩”匯入是本輪行情的重要特征


          近期,市場上有很多人把此次市場的上漲和2015年進行對比,認為我們正在經歷一場像2015年一樣的牛市。但是,我們認為,此次和2015年相比存在著顯著的差異,特別是入市的資金方面,這決定了本輪牛市不會是2015年那樣的“瘋牛”、快牛,而更有可能是長牛、慢牛。



          從資金面的情況來看,2015年入市的資金,很多都是存量資金以加杠桿的形式進入市場,比如通過場外配資平臺,部分資金的杠桿甚至能放大到10倍。大量杠桿資金的匯入,市場短期可能會快速上漲;但是風險也被迅速放大,只要市場有所波動,就可能出現連環踩踏。這也是2015年下半年市場恐慌性下跌的重要原因。


          而這一次,增量資金更多的是來自于各類長期資金,比如保險資金、公募基金、私募基金、外資以及銀行理財等,杠桿資金是被嚴格限制的。而且,和2015年大量的杠桿資金一次性涌入不同,這次資金入市的節奏也相對比較緩和,各類長期資金可能在接下來的幾年當中持續匯入。


          以保險資金為例,截至2020年5月,險資運用余額達到19.7萬億,相比去年同期增速約為15.8%;如果下半年保持這個增速不變,2020年險資運用余額有望達到21.5萬億。其中,2020Q1險資直接投資股票的比例為7.95%,股票+基金的比例為13.25%,如果未來五年內這個比例提升到30%,也就意味著險資入市至少還能帶來3萬億的增量資金。而且,特別是相比海外發達國家,我國保險業的深度和廣度都還有顯著的提升空間,疊加保險資金配置權益資產的意愿增加,未來能夠帶來的增量資金將是極其可觀的。


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