星石快評丨A股大跌,2021年A股機會終結了嗎?
3月4日,市場再度震蕩,上證綜指跌2.05%,下探3500點,滬深300跌3.14%,創業板指跌4.87%。食品飲料、休閑服務、電氣設備等跌幅居前。
今日大跌主要是受外盤影響。美國時間周二,美國總統拜登表示將于5月底前向所有成年人提供足夠疫苗,進一步提升了對美經濟增長向好、通脹走高的預期。周三10年期美債收益率盤中高點到1.49%,再度逼近1.5%的關口。這也引發對美股高估值板塊的擔憂,昨晚納指跌2.7%,美三大股指均收跌。
這與A股近期擔憂相契合,由于通脹預期抬頭,市場擔心貨幣政策收緊,因此近期抱團股等高估值板塊持續承壓。
我們認為,通脹上升的本質是經濟復蘇、企業盈利修復。股市究竟還有沒有機會,在于企業盈利與無風險利率的“賽跑”。
從這個邏輯思考,A股牛市遠未結束。中國有通脹預期但并不高,利率上行空間不大。同時,實體經濟經歷多年產能出清,迎來疫情后的需求修復,產需缺口加大,盈利增長動力強勁。因此,雖然要警惕高估值板塊風險,但2021年A股核心動力將是盈利驅動。
?具體分析如下:
估值驅動會轉向盈利驅動
第一,在過去十年的多輪出清下,一些行業的產能過度出清,但同時產能擴張效率有限,隨著疫情后需求修復,供給剛性下,企業盈利有望持續增長同時短期看,進入政策暖風期,以及一季報進入披露期,將更驅動資金轉向受益于順周期、業績明確的板塊。
2021年中國雖然有通脹預期
但實際通脹不高,對利率不會形成掣肘
第一,跟美國較為不同,豬周期是中國通脹主要因素。隨著2021年豬肉供給恢復,豬價回落將使得CPI整體上行空間有限,預計年中觸及高點1.5%左右,后半年保持較高的中樞水平,對貨幣政策難以構成約束。此外,人民幣去年以來維持強勢,且中國作為生產國,在應對輸入性通脹方面會有一定的優勢。
10年期美債收益率上行空間有限,傳導性減弱
目前美國通脹預期在2.2%左右,接近2014年以來的階段性高點,即使考慮油價上漲、美國服務業復蘇、居民消費改善等因素影響,上升空間有限。
同時,2月24日凌晨,美聯儲主席鮑威爾出席國會半年度貨幣政策報告聽證會,再度極力向市場表示出堅定的鴿派立場,這有助于中國貨幣政策保持“不急轉彎”的步伐。
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