星石快評丨抱團瓦解？！未來投資主線在哪兒？
作者： 時間：2021-02-24 瀏覽：2652 來源：星石投資_14年老牌私募，14座金牛獎獲得者
受香港提高印花稅傳聞影響，港股大跌，進而波及到A股。2.24日截至收盤，上證指數下跌1.99%，滬深300下跌2.55%、創業板指下跌3.37%。
近期市場分歧加大，一方面春節以來由于通脹預期的抬升，抱團股連續回調，初顯瓦解跡象，導致短期A股情緒不高，整體相對疲軟。另外一方面受益通脹和經濟復蘇的周期品表現相對突出。
近期市場的表現印證了我們年度策略的判斷“2021年A股將從估值驅動轉為盈利驅動”。在國內經濟復蘇勢頭強勁，企業盈利增長趨勢不變，通脹預期抬頭的背景下，那些估值合理、業績增長動力突出的公司更值得擁抱。
我們認為真金不怕火煉，業績增長才是根本，未來重點關注受益于經濟復蘇的周期行業以及前期受困疫情的消費和服務兩類資產。
美聯儲極度寬松的表態，有助于國內流動性維持合理充裕
2月24日凌晨，美聯儲主席鮑威爾出席國會半年度貨幣政策報告聽證會，再度極力向市場表示出堅定的鴿派立場。對中國而言，美國延續貨幣政策寬松的確定性提升，有助于中國貨幣政策保持“不急轉彎”的步伐。實際上，我們想提醒的是，得益于較高的中美利差，和強勁的基本面優勢，中國貨幣政策的主要約束，并不在海外，而是國內通脹風險和經濟情況。目前，中國通脹風險不高，1月份CPI同比-0.3%；PPI雖然出現回升但同比增長只有0.3%。未來通脹尤其是PPI會隨著商品價格上升而走強，但是在一段時間內，對貨幣政策難以構成制約。即使貨幣政策正常化回歸，整體國內流動性相對充裕的狀態不改。所以A股估值整體會受到壓制，但空間有限，高估值的行業和公司壓力可能相對大一點。
我們認為，經濟復蘇、企業盈利改善是未來市場主旋律，從國內來看，雖然宏觀層面社融增速已經拐頭向下，但1月份企業中長期貸款、非標融資增幅以及企業債發行規模顯示內需復蘇的持續時間可能比預期要久。全球來看，疫情回落之下，需求端繼續強勁修復：以美國為例，1月份美國消費強勁反彈，零售銷售月率錄得5.3%，創去年6月以來新高，遠高于預期的1%。
目前歐美庫存處于低位、國內供給過度出清，而海內外需求端也在持續復蘇，疊加流動性尚未轉向，再通脹仍將是未來一段時間交易的主旋律，繼續利好順周期類資產。近期A股關于大小盤切換、抱團瓦解的擔憂不絕于耳，市場分歧加大，一方面，前期相對強勢被抱團的熱門行業板塊連續回調，初顯瓦解跡象，另一方面 ，受益通脹和經濟復蘇預期的周期品領漲。我們維持年度策略的判斷2021年A股將從估值驅動轉為盈利驅動。在國內經濟復蘇勢頭強勁，企業盈利增長趨勢不變，通脹預期抬頭的背景下，那些估值合理、業績增長動力突出的公司更值得擁抱。未來重點關注受益于經濟復蘇的周期行業以及前期受困疫情的消費和服務。
風險提示：本報告所載信息和資料來源于公開渠道，本公司對其真實性、準確性、充足性、完整性及其使用的適當性等不作任何擔保。在任何情況下，本報告中的信息、觀點等均不構成對任何人的投資建議，也不作為任何法律文件。本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。