8月份匯豐中國制造業PMI初值50.1，重返榮枯線以上，創下近4個月以來的新高；制造業產出指數初值50.6，新訂單指數初值50.5，但新出口訂單加速萎縮，就業萎縮減速，投入價格和出廠價格轉向擴張，采購庫存萎縮減速，成品庫存萎縮加速，采購數量轉向擴張，供應商供貨時間延長。匯豐PMI初值遠超市場預期，中國制造業重回擴張區間，宏觀經濟企穩回升再添新證。

8月份匯豐中國制造業PMI50.1，改變了連續下行的頹勢。中國制造業擺脫收縮，重新回到擴張區間，宏觀經濟企穩回升態勢明朗。增加棚戶區改造、鐵路建設、環保、城市基礎設施等領域的投資，小微企業減稅、促進信息消費擴大內需等穩增長措施的效果逐漸顯。匯豐PMI數據與官方數據一度出現明顯的走勢背離，市場一度發出懷疑官方數據真實性的聲音。現在來看，匯豐數據與官方數據前期走勢的背離主要是樣本差異造成的，官方數據更好的表征了大中型企業和國有企業的狀況，而匯豐數據則更好的代表了中小企業和民營企業狀況。穩增長措施出臺，大中型企業和國有企業受益直接更快，中小企業受益則需要一定的傳導時間。8月份匯豐PMI初值跳升顯示中小企業和民營企業的經營也得到了明顯改善，宏觀經濟企穩回升態勢進一步明朗。宏觀經濟全面企穩回升，有效緩解經濟硬著陸的擔憂，利好A股市場和周期股。

分項數據中，制造業產出指數初值錄得50.6，較上月回升2.6個百分點，制造業重新開始擴張，新訂單指數50.5嗎，也創下四個月新高，需求反彈力度較為明顯，這表明經濟的企穩回升是在供給和需求雙雙大幅回升的帶動下實現的。新訂單指數和新出口訂單指數一升一降表明，此輪需求的增加是由內需主導的，穩增長措施在拉動內需方面作用明顯。美國、歐盟等主要貿易伙伴經濟逐步企穩復蘇，我國外貿環境逐漸改善，沒有必要對新出口訂單數據過于擔憂。

相對經濟增速而言，新一屆政府更重視經濟增長的質量和效益的提高，對經濟增速的容忍程度顯著調高。調結構是新一屆政府當前經濟工作的核心，穩增長是為調結構創造良好的環境和更大的空間。經濟去產能、金融去杠桿的過程剛剛開始，未來這一痛苦的過程仍將延續，穩增長措施也將配合這一過程，更多采取溫和的兼具穩增長和調結構作用的措施。流動性方面，美國9月份退出QE3是大概率事件，全球流動性寬松局面行將改變，我國資金外流壓力增大，沖擊流動性。我國金融期限錯配問題嚴重，央行不大可能改變穩健的貨幣政策。我們判斷未來宏觀經濟顯著復蘇的可能也不大，最大可能是維持在“下限”附近運行。

8月匯豐PMI數據出爐，對于A股市場特別是周期股是利好的，周期股下行空間已經不大，未來或有估值調整的可能，但需防范美國QE3可能于近期退出帶來的流動性沖擊。

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