2月CPI同比跌幅收窄至-0.2%，食品價格漲幅收窄，非食品價格回暖。

①食品方面：2月食品價格同比下降0.2%，較前值收窄1.8個百分點。

受春節期間消費需求增加和運輸成本上升等因素影響，水產品、鮮菜、鮮果價格均有明顯上漲。由于供給端承壓，豬肉價格下跌。水產品價格上漲5.9%；鮮菜價格上漲3.3%；鮮果價格上漲3.1%，豬肉價格下降14.9%。

②非食品方面：非食品價格下降0.2%，較前值收窄0.6個百分點。

核心CPI（扣除食品和能源）同比由上月下降0.3%轉為持平，傳遞消費回暖的信號。“就地過年”疊加疫情消退，消費走強。其中，交通通信和教育文化娛樂價格上漲最為顯著，月環比分別上漲1.1%和0.8%。疫情對于出行、文娛等服務類價格的影響開始減弱。

2月PPI同比上漲1.7%，較前值擴大1.4個百分點。其中，生產資料價格上漲2.3%，是PPI上漲的主要支撐。

全球加速復蘇，需求回暖，大部分工業品價格仍在上行通道。從具體行業來看，黑色金屬冶煉和壓延加工業，上漲14.1%；有色金屬冶煉和壓延加工業，上漲12.1%；煤炭開采和洗選業，上漲10.9%。

據國家統計局，調查的40個工業行業中，價格上漲的有25個，下降的10個，持平的5個，變化情況與上月一致。企業的盈利修復還在持續，景氣度回暖趨勢不變。

我們認為，PPI上漲，向CPI傳導的壓力不大。從指標來看，生產資料價格上漲2.3%，漲幅擴大1.8個百分點；生活資料價格下降0.2%，降幅與上月相同。生活資料價格同比仍為負增長，環比由正增長變為零增長。上游行業價格壓力尚未有傳導至下游的跡象，即PPI還未傳導至CPI。央行的短期關注點預計不會是物價把控，政策收緊的概率不高。

同天發布的社融數據顯示，“不急轉彎”仍然保持，同時企業資本開支意愿強烈。2月新增人民幣貸款13600億元，大超預期（9500億元），同比多增4529億元。具體來看，企業部門貸款增加1.2萬億元，表現亮眼。其中，中長期貸款增加1.1萬億元，顯示企業信貸需求依舊強勁，需求回暖帶動企業盈利修復，企業資本開支意愿較強，支撐新增企業中長貸維持高位。

我們維持年度策略的判斷2021年A股將從估值驅動轉為盈利驅動。PPI加速上漲，CPI慢速修復，導致PPI和CPI剪刀差走擴，有利于制造業企業盈利擴張。在短期市場震蕩調整中，業績突出、盈利高增的上市企業有望消化高估值，成為未來的投資主線。