3月15日1-2月的經濟數據發布，可謂創史上最強之年，尤其是制造業增加值成為亮點，顯示企業開工生產積極。

但數據仍引發一定的擔憂，因為客觀來看（剔除2020年疫情擾動的基數效應，僅與2019年相比），基建和制造業投資增速小幅下滑，略低于預期。

經濟究竟是強還是弱？

我們認為，15日A股走勢依舊分化，鋼鐵、交運、采掘、建筑裝飾、銀行等順周期板塊穩健上漲，而高估值板塊繼續下探，已經給出了答案。

實際上，固定投資小幅下滑與專項債發放較晚有關，兩會公布的財政赤字力度超預期，預計今年基建投資會小幅增長。而制造業投資在強勁內外需共振下，有望快速恢復。

1-2月份，規模以上工業增加值同比實際增長35.1%（預期增31.3%）；比2019年均增8.1%，較2019年（5.3%）上升2.8個百分點，為近年來同期較高水平。

其中，制造業增加值同比增速大幅上升至39.5%，相比2019年年均增速8.4%，成為主要的提振因素。

中游制造業生產修復明顯。1—2月份，41個大類行業中有40個行業增加值保持同比增長，中游生產最為景氣，通用設備制造業增長62.4%，專用設備制造業增長59.2%，汽車制造業增長70.9%，電氣機械和器材制造業增長69.4%。

我們認為這是短暫現象，未來這兩項都會繼續增長。

基建投資未來有望小幅增長、承托經濟。1-2月下滑與批專項債下達較晚有關。但今年財政赤字率擬按超預期的3.2%左右安排。由于今年兩會公布的財政力度超預期，預計未來仍然會小幅增長，因為財政赤字主要支持基建項目，優先支持在建工程。此外今年，安排地方專項債3.65萬億，較2019年增加1.5萬億，增速（以2019年為基數測算）高于2018和2019年。

制造業投資有望快速恢復。由于出口保持強勁，產能利用率高企，企業將繼續擴大資本開支。

同時，房地產投資保持著高位穩健，顯著超預期，顯示地產韌性。1-2月房地產開發投資增長38.3%，兩年平均增長7.6%。

1-2月社會消費品零售總額69737億元，同比增33.8%，預期增31.7%，兩年平均增速為3.2%。

消費結構持續改善，可選消費商品增速明顯。數據顯示，升級類商品增速比較高，通訊器材類、體育娛樂用品類商品同比增速分別為53.1%、45.6%，兩年平均增速均為18.2%，汽車類兩年平均增速為5.58%，金銀珠寶類為3.91%。

消費潛力尚未完全釋放，未來有進一步修復空間。限額以上消費品零售額同比增速為43.9%，表現要好于社零整體增速，反映了中小規模的批零、餐飲企業修復速度更慢。餐飲收入同比增長68.9%，兩年平均下降2.0%。還是受到疫情影響，尚未完全恢復。隨著疫苗接種規模上升，以餐飲消費為代表的線下服務消費將充分釋放。

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