2021全年來看，我們認為A股主要看盈利驅動，估值將有所壓縮。

隨著通脹預期回升，貨幣政策收緊的擔憂加劇，高估值板塊將尤為承壓，僅靠估值拉動的行情不再。只有業績超預期，才能抵消估值的壓縮。

我們認為，抱團是資金認同的過程，只要是股價上漲，實際上都是“抱團”的過程，只是會不會過度的問題。因此，抱團是否值得提倡，判斷標準應該是股價是否過度反映基本面。

市場其實不斷在做這樣的判斷，會選擇性價比更高的行業和個股。

當前一些代表公司的前期上漲速度的確較快，性價比有所下降。但并不意味著機會的減少，一些具備長期競爭力的公司，成長性能夠化解估值壓力。此外，還有一些優秀公司不斷涌現并加入到核心資產里頭，這些優秀公司更具投資性價比。

隨著經濟持續復蘇，新一輪經濟擴張周期開啟，上市公司盈利仍在加速修復，2021年A股盈利驅動將逐步替代估值驅動，優質公司的盈利驅動會更為明顯。

我們重點關注“高資產壁壘”的公司。他們的特征是核心經營資產是通過持續的資本投入(資本壁壘)或長期的經營網絡建設（經營網絡壁壘）形成的。過去10年里中國始終處在供給出清的大環境中，行業的新進入者在短期內難以模仿和復制，因此這類企業能夠形成更強的競爭力、或是占據更強勢的產業地位，擁有更強的議價能力。隨著經濟景氣度上升，這一類公司將更加充分地受益于經濟回暖，需求的改善將體現為企業盈利的強勁增長或持久景氣。

從整個市場而言，對估值的消化能力還比較強。目前申萬一級行業中還有一半以上行業估值未超過歷史中位數（2000.1.1-2021.3.8）。