星石問答丨美債收益率上行，如何影響全球股市？
01
如果美國經濟復蘇，美債收益率上升，通脹上行，貨幣收縮，會不會導致全球股市大震蕩，星石怎么看？
美債收益率的主要影響因素是經濟和通脹。在當前疫苗推廣速度加快，新增病例下降，拜登1.9萬億財政刺激落地的情況下，經濟回升和通脹上行是確定的，只是空間和節奏還需要去觀察。
近期市場的調整是市場過早的反映了通脹的上行，因為大家對未來的經濟、通脹更樂觀，所以商品的價格出現了比較快速上漲，又進一步的引發大家對通脹上行的預期，形成了正反饋。
實際上從政策刺激→需求、就業回升→通脹上行→政策收緊→股債下跌是需要相當一段時間的。依照最新預測，美國實現充分就業比較樂觀的時間是在2022年。
國內來看，CPI目前還是負的，PPI上行比較快，但政策更關注的是CPI這個指標，至少在中期看不到政策出現明顯轉向的可能。
如果轉向過熱甚至滯漲，則對整體股市都要提高警惕，后周期的消費品和資源品可能會繼續受益。
02
科技股已經跌了這么多，未來怎么看？
自上而下的來看，科技股整體估值水平雖然已經有所調整，但是絕對估值還是偏高，加上經濟的回升必然驅動利率水平回升，對高估值股票形成壓制，在基本面沒有顯著變化或顯著超預期的情況下，科技股能夠挖掘到的投資機會不是整體性的。
自下而上的來看，部分估值調整到合理水平的，且盈利增長有較好支撐的方向也是值得關注的，這與自上而下的判斷并不矛盾。
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