近期大宗商品期貨價格有一定波動，因為期貨價格體現的不僅是實際供需，還有市場對未來的預期，向好的預期推動價格過快上漲之后，有一定調整需求。此外，近期美元指數有所回升，對大宗商品價格也有一定影響。

過去幾輪大宗商品牛市的驅動主要是供需關系和政策，2001-2008年是全球經濟繁榮帶來的上漲，以標普GSCI商品指數為例，漲幅達395%，持續了79個月，漲幅最大，持續時間最長。第二輪2009-2011年是中國4萬億政策刺激帶來的，漲幅127%，持續時間27個月，在中國央行啟動加息后結束。第三輪2016-2018年的驅動因素是中國經濟的弱復蘇和特朗普減稅帶來的經濟回升，但由于中國堅持房住不炒和去杠桿，需求回升較弱，這輪商品牛市只上漲了67%，持續時間29個月。

過去三輪大宗商品牛市

數據來源：東吳證券研究所

本輪大宗商品的持續性取決于供需缺口的持續性。大宗商品于2020年4月見底，至今上漲了12個月，漲幅87%，時間上相對過往仍然比較短。從基本面邏輯上來看，經過了長達10年的三輪的供給出清，供給側已經壓實，當前大宗商品庫存仍然處在偏低位置，而近幾年較低的資本開支又決定了未來幾年的新增供給有限，供給缺口依然存在。

如果未來海外疫苗持續順利推進，疫情逐步回落，全球復蘇進程進一步演繹，或者拜登基建計劃能夠順利推出，則有望繼續帶來支撐。

資源品庫存

數據來源：Wind