星石問答丨今日市場為何大幅上漲？
如何理解年報、一季報高增長，但市場表現一般？
近期下跌的主要有兩類資產：核心資產和周期行業。
從邏輯上來看，除非出現全市場普跌的大熊市，核心資產和周期行業不應該同漲同跌。因為當前影響核心資產的主要因素是流動性收緊的預期，而影響周期行業的主要因素是盈利的持續性，一般而言如果盈利持續性不強，周期行業下跌，流動性就不會超預期收緊，核心資產就不應該下跌。
我們認為熊市遠未到來。首先，A股市場并未進入全面的泡沫化，只是局部性的高估，中證500、中證1000、國證2000指數目前的估值分位數僅為36%、41%、36%，仍然有估值較低的機會。其次，經濟景氣度仍然較好，一季報預告顯示，A股整體盈利仍保持較好的增長，在盈利高增長的年份，A股還沒有出現過熊市。
綜上所述，現在核心資產和周期股同時下跌，必然有一方的定價出現了問題，我們傾向于認為市場對盈利持續性的定價會有修正。
如果發生通脹，市場還有機會嗎？
首先，目前整體通脹仍處于合理水平。通脹主要看CPI，準確來講是核心CPI，當核心CPI比較高時，才是政策收緊的時點。3月PPI超預期上行至4.4%，但CPI僅上漲0.4%，核心CPI有一定回升但仍處于歷史低位，雖然PPI對CPI會有一定傳導性，但今年的通脹水平中樞應該不會太高。一般而言“通脹無牛市”指出現較高通脹或滯脹的情況，目前尚未看到這種跡象。
其次，通脹對市場的影響也有兩面性，雖然通脹可能會導致流動性收緊，估值收縮壓力大，但同時，價格的上行也會帶來相關企業盈利的擴張，市場會分化，受益于盈利擴張的標的仍然能夠找到投資機會，當然估值波動也會增大。
總的來說，雖然有通脹無牛市的說法。但目前整體通脹水平還處于低位，遠沒有到高通脹或者滯脹的程度，一般通脹超過3%需要警惕，超過5%可能會發生惡性通脹，溫和的通脹水平反而有利于部分股票的表現。
今日市場為何大幅上漲？
市場情緒來看，4月19日市場的上漲可能是受益于華為首款智能電動汽車的正式發布，帶動了汽車、電氣設備板塊今日的大幅上漲，進而帶動整體大盤放量大漲。
但從背后的原因來看，也是因為前期市場跌幅較大，存在修正的需求。就像我們反復強調的，目前經濟景氣度仍然處于高位，雖然有通脹的預期，通脹的程度也并未達到需要大幅收緊貨幣政策的程度，所以在基本面、資金面均為明顯惡化的情況下，A股可能會震蕩波動，但牛市遠未結束。
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