過去幾輪需求拉動的大宗商品牛市見頂后通常呈現倒V型走勢。在商品價格沖高的時候通常也預示著股價的見頂，見頂后會迅速回落，這主要是由于歷史上大宗商品的牛市通常是需求擴張拉動的，如2002-2008年全球經濟繁榮帶來的需求向上，2009-2011年中國4萬億投放拉動需求，以及2016-2018年特朗普減稅和中國地產投資上行帶來的需求。而供給端來看通常是產能過剩的，或者產能上行的速度較快，一旦需求下來，價格會快速下跌。

過去三輪大宗商品牛市

數據來源：東吳證券研究所

 而本次大宗商品價格高位橫盤的概率較大，意味著企業盈利持續性較強。因為本輪全球資源品行業資本開支多年保持了低位，如果要增加產能，至少需要3-5年的時間，決定了未來幾年新增的供給有限。當前大宗商品價格快速上漲不排除有情緒和資金驅動的因素，如此快速上漲的局面可能是難以維持的，但是價格維持在高位的時間可能會超預期，這對企業盈利來說是更加有利的。

因此，在資源品估值沒有顯著高估，或者供需關系發生變化之前，我們仍然會保持對這個方向的關注。