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          星石問答

          星石問答丨為什么美股漲A股跌?

          作者:    時間:2021-03-22    瀏覽:2315    來源:星石投資_14年老牌私募,14座金牛獎獲得者

          01

          如何看待新興市場國家加息?


          新興市場國家加息的原因有兩個方面:

          首先,新興市場經濟體有較大的通脹壓力,由于全球原油、糧食價格上漲和國內消費品供給能力不足等原因,阿根廷今年頭兩個月的通貨膨脹率均達到8%,巴西2月通脹率觸及4.6%,土耳其2月通脹率更升至15.6%,據俄羅斯央行透露,俄羅斯通脹率也已超過4%。
          其次,為了避免美國利率回升導致的資本外逃,所以提前加息。國際金融協會(IIF)近期發布的每日跨境資金流動報告顯示,在3月的第一周,新興市場近半年來首次錄得單日資金凈流出,每日資金流出約2.9億美元。
          中國通脹壓力和資本外逃壓力均不大,加息必要性不高:
          首先,中國作為主要的消費品生產國,供給能力強,加上CPI受到豬周期下行影響,CPI通脹壓力較小。
          其次,中國2020年寬松的力度本來就比較克制,下半年開始流動性已經邊際收緊,150個bp中美利差也還處于100bp以上的舒適區域,加上中國資本項目仍未完全放開,國內經濟增速快,資本外逃壓力也不大。


          02

          PPI通脹,CPI平穩,對投資有何影響?

          從貨幣政策角度來看,國內政策主要關注CPI,PPI對政策影響不大,豬周期下行期間,國內CPI絕對水平較低,不會對政策構成約束。
          從企業盈利角度來看,PPI上行意味著企業營收增速在提高,往往更有利于中上游產業,下游則要看企業的成本轉嫁能力。如果一個下游行業的轉嫁能力較差,使得成本上行遠遠快于出廠價格的上行,可能會影響企業盈利。但目前來看,由于近兩年很多行業的競爭格局改善,行業集中度提升,頭部企業的成本轉移能力是有所增強的,需求向好的情況下,提價能力也較強,我們觀察的行業中尚未出現較大成本壓力。


          03

          為什么美股漲A股跌?

          支撐本輪美股的主要是順周期股票,與A股去年下半年的情況相似。A股本輪行情是領先于美股的,在去年下半年流動性邊際收緊,經濟復蘇的情況下,順周期股票迎來了一波上漲,科技股修整。而此次美股包括美債收益率的上行同樣反映的是疫苗快速推廣后經濟的復蘇預期,以納斯達克為代表的高估值科技股下跌。
          A股的下跌主要是部分股票估值過高帶來的,核心資產調整前估值絕對水平處于歷史高位,交易擁擠度也較高,在下跌時容易出現負反饋。春節之后雖然整體指數有不小的跌幅,但4000多只股票當中仍有70%是上漲的,所以A股的下跌主要是結構性因素帶來的。


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