星石問答丨罕見上調外匯存款準備金率 ，股市影響幾何？ 原創 星石投資 星石投資 今天
罕見上調外匯存款準備金率 ，股市影響幾何？
央行公布：為加強金融機構外匯流動性管理，中國人民銀行決定，自2021年6月15日起，上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的5%提高到7%。
近期以來，人民幣升值幅度較大，引起市場關注。截至5月31日，美元兌人民幣中間價報價6.3682，人民幣匯率創近三年來新高。此次外匯存款準備金率上調是2015年匯改以來的首次上調，我們認為，央行對于近期人民幣升值預期的打壓態度十分堅決，提出上調外匯存款準備金率的主要目的是為了加強市場有關人民幣匯率雙向波動的預期，為目前較熱的市場降溫。
此次上調影響的外匯總量不算大，但傳遞出央行希望人民幣保持雙向彈性的意愿。截至2021年4月，中國金融機構外匯各項存款余額為10000億美元，此次央行提高外匯存款準備金率將直接凍結約200億美元的資金，相較于過去一周在岸人民幣外匯市場平均每日成交量的350億美元，總量并不算大。
央行通過上調外匯存款準備金率有助于緩解人民幣升值壓力。
首先，上調外匯存款準備金率增加了銀行系統對外匯的需求，上調外匯存款準備金率后，銀行主體短期內需要獲得外匯頭寸應對，這可能會刺激銀行買入外匯拋出人民幣，人民幣升值壓力有望緩解。
第二，人民幣升值的市場預期下，企業更愿意擁有外匯債務，而非外匯資產，因此銀行可能面臨外匯存款減少而外匯貸款增多，也不排除企業會有意增加外匯貸款來進行投資或投機，可能會導致金融市場和國民經濟的不穩定。上調外匯存款準備金率抑制外匯貸款的過度擴張，抑制了企業的投機行為，為人民幣單邊升值預期降溫，也緩解了人民幣升值預期的實現。
我們認為，本次上調外匯存款準備金對A股市場的影響較小，進行投資時仍需緊緊抓住基本面。雖然，從歷史數據來看人民幣升值期間我國A股市場表現得較好，近期股市在人民幣升值預期和北向資金流入的雙重作用下有所上漲，但是需要明確的是，匯率并不是股票市場的決定性因素。因此我們認為此次上調并不會影響股市的長期趨勢，在選取投資標的時，需要關注企業自身基本面，可以選擇具有一定資產壁壘的優質企業。
哪些因素可能會影響美國縮減QE？會對股市造成哪些影響?
美國縮減QE主要取決于疫情的控制程度和就業、經濟恢復的情況。
目前美國疫苗接種和疫情控制情況都不錯。上周，美國的日均新增確認病例已經降至2.3萬人，而此前高峰時期每日新增在25萬人左右。美國疫苗接種近2.9億劑，至少接種一劑人口占比49.6%，預計在三季度實現全民免疫。
美國最新經濟數據表現不錯，但是失業率還處于較高位置。主要是由于美國的補助金額高于低端服務業工資，使得招工不足，但現在很多州也在考慮停發補助，可能會加快就業恢復的進程。
總體來看，美國疫情預計在今年三季度初控制住，財政補助發放到9月底，那時候居民儲蓄也比較高，如果消費需求恢復的很快，特別是服務業的需求，通脹會有不確定性。需要關注美國核心CPI環比增速，一旦核心CPI到了1.5~1.8以上就需要警惕了，我們預估可能在三季度開始討論是否縮減QE。
縮減QE之后，反應最快的是債市，最后才是股市。回顧上一輪QE縮減的歷程，2012年12月FOMC會議中首次提及縮減QE的計劃，美債收益率開始上行，從2012年底的1.6%左右上升至2013年4月的2%左右，美股受影響不大，這與我們當前所處的時點是比較相似的。
2013年5月，美聯儲正式明確正在準備縮減QE，引發了市場的縮減恐慌，美債收益率大幅上升至2013年9月的3%左右，美股主要以短期擾動為主，調整幅度也不大。
2013年12月，美聯儲正式宣布開始實施縮減QE，并于2014年10月結束QE，2015年12月開啟加息，這期間美股從15年5月到9月之間出現了10%左右的調整。
所以，縮減QE之后，反應最快的是債市，然后到商品、匯市，最后是股市，這主要和利率敏感性有關，股市不僅受利率影響，還受到公司基本面的影響，后周期的一些品種，實際上還可能有一定的投資機會。
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