市場之前是比較擔心上游原材料的上漲會向下游傳導，一方面可能會壓制下游企業的盈利，另外一方面可能會傳導到消費端，引起居民部門價格上漲的壓力。

首先，4月數據沒有體現出這些現象。雖然原材料價格上漲，但企業部門盈利還是很好，4月工業企業利潤兩年復合增長22.6%，比3月份加快10.7個百分點。從細分行業的利潤增長情況來看，上游企業利潤增長最快，但中下游企業也有邊際改善，并未體現出利潤受到侵蝕。另一方面，CPI同比上漲0.9%，仍然處于較低水平，PPI的上行尚未傳導到消費端。隨著5月份重要數據的公布，更加能夠指導市場選擇一個方向。

其次，自上而下的看，溫和的通脹水平有利于刺激消費。因為在價格上漲的預期下，大家更傾向于提前做出消費的決策。

最后，品牌類的消費企業成本轉嫁能力較強，提價幅度往往會高于成本的上漲。消費行業大部分是有品牌或者渠道壁壘的，品牌、渠道壁壘在整個商品的定價環節是會起到溢價作用的，也就是說消費企業往往轉嫁成本的能力比較強，成本上升也有利于消費者接受提價行為，他們提價幅度往往會高于成本的上漲。

5月出口金額同比（美元）27.9%（前值32.3%），低于預期值31.9%，兩年平均增長11.1%，依舊處于歷史高位。

結構上看，防疫物資是主要拖累。隨著印度疫情明顯改善、疫苗接種速度加快（截止6月4日，印度每日新增較五月初減少了65%左右，全球每日新增確診回落至3月中旬以來最低水平），對防疫物資的需求明顯回落，疊加去年的高基數原因，紡織紗線、織物及制品同比下滑41.29%，醫療儀器及器械同比下滑17.56%，降幅均較4月明顯擴大。

消費品和生產相關商品出口仍舊保持韌性。在美國經濟持續修復、財政刺激以及房地產后周期下，外需繼續回暖，帶動5月箱包及類似容器（45.5%）、家用電器（56.5%）、玩具（68.9%）、汽車零配件（78.8%）同比明顯高于整體出口同比增速。海外生產恢復拉動下機電產品、通用機械等商品出口依舊表現不錯，同比增速分別為27%、29.9%。

后續來看，海外需求復蘇下，接下來服務類需求將相對于商品類需求修復更快，但支撐中國出口的更主要是商品消費，所以預計出口增速上行會放緩。但是因為復工復產下消費和生產類商品需求還將具備韌性，所以出口絕對值還是高位。