星石快評丨“鷹派”or“鴿派”？解讀6月美聯儲議息會議
作者： 時間：2021-06-17 瀏覽：3248 來源：星石投資_14年老牌私募，14座金牛獎獲得者
6月份美聯儲議息會議備受市場關注，一方面在于近期美國通脹持續超預期，另一方面在于美聯儲近期隔夜逆回購工具使用量暴漲，市場擔憂美聯儲提前行動。而實際情況來看本次會議并未出現重大變化，既未提及縮減購債，也未討論加息，但經濟預測顯示聯儲官員對經濟和通脹的預期更加樂觀、點陣圖顯示的聯儲官員加息預期也有所提前，有一定的鷹派意味。從市場反應來看，十年期美債收益率快速上行10bps、黃金下跌，呈現出一定的恐慌反應，但權益資產相對韌性，美股在快速下跌后逐漸收回跌幅，而A股則更不敏感，主要指數中科創50、創成長指數漲幅領先。我們認為短期內美聯儲貨幣政策仍在寬松的窗口期，但已經開始為下半年的后續會議中溝通Taper做鋪墊，下半年貨幣政策易緊難松。國內貨幣政策雖然已經率先收斂，短期受外部影響較小，但隨著疫情對經濟活動影響逐漸弱化、前期受損的領域穩步修復，寬貨幣邏輯也不可持續。在此背景下，我們更加重視盈利驅動，關注明確受益于經濟復蘇、盈利彈性好的公司。相比于4月份議息會議，6月份會議聲明主要變化體現在對經濟和通脹的預期更加樂觀。1. 議息會議聲明文本對疫情前景描述有所改善，刪除疫情壓制經濟的措辭，新增措辭強調疫苗鋪開遏制了疫情的擴散；2. 經濟預測中上調2021年GDP增速預期及PCE預測值，顯示經濟復蘇進程快于聯儲預期，并且鮑威爾在記者會上承認通脹可能在高位持續更久；3. 點陣圖暗示加息時點前置。相比于3月份，新增3位聯儲官員認為2022年應當加息，新增6位官員認為2023年加息，并且有2名官員認為到2023年應當加息1.5%（加息6次）。
點陣圖顯示加息預期前移
一方面，鮑威爾重申了美聯儲對未來的判斷是基于經濟結果，認為“目前不是對就業、通脹、政策路徑得出結論的時候，需要看到更多數據，需要有耐心”，現在沒有任何taper時間表；另一方面，鮑威爾重申當前的通脹是結構性、暫時性的。關于平均通脹框架，鮑威爾的解釋是接受通脹一段時間內高于2%，這不拘泥于特定公式，而是自由裁量的，意味著當前的高通脹對決策仍未構成約束。
整體來看目前美聯儲政策取向仍然是維持寬松，但預計下半年的后續會議將逐漸開始評估討論經濟進展和討論taper，下半年美聯儲貨幣政策易緊難松。國內貨幣政策雖然已經率先收斂，短期受外部影響較小，但隨著疫情對經濟活動影響逐漸弱化、前期受損的領域穩步修復，寬貨幣邏輯也不可持續。在此背景下，我們更加重視盈利驅動，關注明確受益于經濟復蘇、盈利彈性好的公司。
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