7月9日央行宣布全面降準以支持小微企業，市場將目光轉向了降息——即LPR（貸款市場報價利率），是否也會跟著降？

我們認為，LPR下調的可能性存在，但空間可能不大。

可能性在于，首先，從形成機制上來看，LPR有進一步下調的空間。2019年8月，我國LPR報價采用新的報價方法：LPR = MLF（中期借貸便利利率）+18家商業銀行報價點數（剔除最高價和最低價后的平均值）。近期的降準有助于降低銀行成本，給了商業銀行報價點數下調空間。降準向金融機構注入長期穩定資金，有利于降低銀行成本，從而降低報價點數。根據央行測算，此次降準降低金融機構資金成本每年約130億元。其次，從政策目的來看，LPR的下調與前期降準反映的政策態度一脈相承。今年2月以前，市場擔心經濟過熱而政策可能走向收緊貨幣的一頭，但此次降準可以說終結了相關擔憂，展現了政策對實體經濟的呵護重視，不排除接下來還有更多支持實體的措施出臺。

但我們推測空間幅度不大，7月15日央行進行的MLF操作是維持利率不變的，所以明天進行LPR報價下調主要靠的是銀行主動報價加點下調進行實現。但從歷史來看，商業銀行加點的幅度不大。2019 年 8 月 17 日至今，1 年 LPR 報價共有 5 次下調。前兩次均是靠銀行報價基點下調來實現，但加點下調幅度分別只有6bp和5bp。

后周期是指經濟復蘇的后期才被帶動起來的方向，比較典型的是消費和企業資本開支。消費是居民收入有一定提升且對經濟前景樂觀，才會增加。而居民的收入提升來自于企業盈利轉移到居民部門，因此偏后周期。

企業資本開支的加速，來自于企業盈利積累、產能利用率較高后，進一步擴產能的動作，因此偏后周期。