今日A股三大股指全線走低，跌幅均超2%，截至收盤，上證指數下跌2.34%，滬深300下跌3.22%，創業板指下跌2.84%。兩市合計成交額12268億元。28個申萬一級行業有26個下跌，其中食品飲料、休閑服務、醫藥生物、房地產領跌，跌幅超過4%。

今日A股三大股指全線走低，跌幅均超2%，本次普跌主要原因在于教育、房地產、疫情等多方面消息的誘發。近日，中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》，出臺嚴厲措施，重創校外培訓行業。此外，房住不炒調控進一步趨嚴，22日住建部司長直接發話：對調控工作不力、房價上漲過快的城市要堅決予以問責。對調控工作不力、房價上漲過快的城市要堅決予以問責。食品飲料、休閑服務等順周期領域的下跌，則可能受周末公布的疫情散發數據影響。南京機場疫情感染鏈增至98人，共涉及5省8市，超過此前幾起局部疫情。

外資的流出也對市場有一定影響，近期針對壟斷行業和壓抑民生行業調控政策頻出，引發資金對下一步政策的猜想，26日，北向資金凈流出128億元，成為今年最高一天。

我們認為，不管是“雙減意見”，還是南京疫情，都是長牛慢牛中的一個插曲。全球經濟包括中國逐步復蘇，目前是一個明確的大趨勢，不會因為一些短期因素而出現停滯或是逆轉。在經濟逐步復蘇的大前提下，我們關注估值合理且未來逐步受益于經濟復蘇的后周期股票，如可選消費與服務。

從安全邊際的角度，規避預期高度一致、充分定價的領域，控制組合市盈率水平，是面對震蕩的較好方式。當前股市高估值非周期資產和低估值順周期資產的表現分化嚴重，以滬深300和創業板指數為兩類風格的代表，低估值順周期類資產（通脹受益）相對于高估值非周期類資產（通脹受損）比價關系已經處于絕對低位，從歷史數據來看在此區域產生均值回歸的概率較大，意味著低估值順周期類資產在后期的表現可能較優。

自被發現以來，新冠病毒一直在發生變異，目前被熟知的有Alpha、Beta、Gamma、Delta等病毒。6月以來，傳染性更強的Delta病毒取代Alpha，在全球蔓延。截至7月，全球新增病例已較前期低點反彈31%，其中超過一半由Delta“貢獻”。

但我們認為不會影響消費的的復蘇。第一，全國大面積蔓延疫情的可能性小。隨著我國和全球疫苗的接種不斷推進，免疫屏障逐漸形成。第二，變種病毒的致死率在降低。以英美為例，根據中金數據，截至7月22日美國日均新增確診病例4.37萬例（6月底為1.25萬例），其測序樣本中Delta變種占比已至7月20日的92.9%，但當前日均新增死亡人數250人（6月底254人），住院重癥和死亡人數都相對平穩，并未隨著新增確診大幅提升。根據20國樣本可以發現，疫苗接種比例高的國家雖然無法完全阻斷疫情傳播，但可以有效降低死亡和重癥人數。我們認為，基于上兩點，疫情對人們的心理影響將逐漸鈍化。即使病毒與人類共存，人們也會逐漸開始消費，東京奧運會的開幕即是力證。

目前消費復蘇維持穩中有升的態勢。根據國家統計局數據，上半年社零總額172256億，同比下降11.4%，下降幅度比一季度收窄7.6%，其中二季度下降3.9%，比一季度收窄15.1%。上半年社零總額穩中有升，消費信心也在逐步修復。此外，近期相關政策出臺，包括房地產相關政策及教育“雙減”政策，從中長期來看有利于釋放消費能力，提升消費意愿。

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