上周伴隨A股市場調整，北上資金單周流出規模創2021年以來次高，尤其是8.19、8.20兩個交易日連續流出超100億資金，引發市場熱議。我們認為北上資金流出的原因主要有兩點：

一方面，白酒、醫藥等個別行業監管政策出現利空因素，疊加近期致力于降低民生成本的一系列政策接連推出，導致市場對相關行業高盈利商業模式所面臨的政策風險過度擔憂，可能是資金流出的主要原因。從申萬一級行業來看，食品飲料、醫藥生物是資金流出的重災區。

另一方面，北上資金流出可能也是對美聯儲貨幣政策寬松見頂的預先反應。上周美聯儲公布的7月份FOMC紀要首次正式出現討論資產購買的段落，大多數與會者表示價格穩定目標已經達成，就業也已經取得進展，只是離“實質性進一步進展”還有一定距離。同時，此前市場預期Taper到加息之間會有6個月的評估期，但是本次會議紀要顯示加息與Taper時點沒有任何機械的聯系，疊加近期美聯儲主要官員的講話偏鷹派，在一定程度上帶來了Taper和加息提前的擔憂。

我們認為資金短期流入流出是常態，無需過度擔憂。一方面，北上資金并非全面撤離A股，8.19-8.20日期間電子、電新、化工、家電、計算機、機械等行業仍然獲得了配置型資金的加倉，顯示外資仍在A股中尋找機會。另一方面，中國金融開放方興未艾，今年上半年北上資金整體流入規模高達2444億，是去年同期的近兩倍，顯示中國市場對外資仍有吸引力。當前市場中仍存在不少結構性機會，隨著投資者對政策預期逐步穩定，外資流入或仍是大勢所趨。

2021年8月17日中央財經委員會第十次會議召開，會議指出“把促進全體人民共同富裕作為為人民謀幸福的著力點”，并強調要“正確處理效率和公平的關系”“構建初次分配、再分配、三次分配協調配套的基礎性制度安排”“形成中間大、兩頭小的橄欖型分配結構”，“在高質量發展中促進共同富裕”，預計后續或將有更多的實質性配套措施落地。

我們理解“共同富裕”的目的在于提升居民的幸福感與獲得感，既追求效率、又兼顧公平，擴大中等收入群體是重心。

實現路徑上預計將從兩方面入手：一是在收入端，進一步推進收入分配制度改革，包括通過推動產業升級提升經濟增長質量，夯實增收基礎、培育增收亮點，以完善初次分配；通過財稅改革（如優化個稅、房產稅，優化和調節轉移支付等）優化資源再分配；三次分配方面，出臺稅收引導等政策鼓勵民間捐贈、慈善事業等，鼓勵高收入群體反哺社會。二是在支出端，降低教育、醫療、住房等民生剛需領域的成本，同時引導涉及民生的新業態有序擴張。

目前我國的收入不平衡的問題仍然相對突出，收入分配結構正在經歷以低收入人群為主的“金字塔型”向以中低收入人群為主的“陀螺型”轉變，隨著未來逐步向以中等收入群體為主的“橄欖型結構”切換，長期而言對于消費增長具有積極意義。