截至9月6日，A股市場日成交金額已經連續34個交易日保持在萬億元以上。我們認為，存量資金調倉是巨大成交量背后的主要推動力。以基金產品為例，目前各類基金產品持有股票市值為10.8萬億，占A股總市值的12.5%，一旦出現大規模調倉，必將對成交量產生直接影響。

一方面，當前市場分歧較大，部分價值股重新獲得關注。從指數表現來看，成長股熱度有所下降，價值股表現相對較好。8月初至9月6日，創業板指下跌6.17%，上證50上漲2.50%，滬深300上漲2.55%。另一方面，從市場表現來看，8月以來市場風格逐漸由極端分化轉為相對均衡。電新板塊中報業績同比顯著增長，但市場表現平平無奇。8月中旬以來，板塊風格出現了快速輪動的現象，成長制造、上游資源品、金融地產、消費醫藥等板塊交替成為強勢板塊，一定程度上也反映出存量資金開始在各板塊間進行調倉和交易。

資料來源：Wind，（時間區間2021.08.01-2021.09.06）

目前市場逐漸開啟風格再平衡，主要受以下幾點因素影響：

首先，前期市場分化表現至極致，熱門賽道的估值已經處于歷史高位，雖然長期潛力巨大，但短期內波動可能并不低，部分盈利盤可能選擇盈利結算并進行均衡配置。

第二，三季度經濟動能放緩，政策或將逐步發力，穩增長預期有所增強。今年7月以來，局部地區出現疫情和極端天氣，疊加企業成本端壓力上行，7月金融和經濟數據低于預期，PMI也呈現下行趨勢。在當前經濟動能有所放緩的背景下，中央高層會議對后續政策定調偏暖，宏觀政策大概率將有所發力。一方面，貨幣政策將保持中性偏溫和，保持流動性合理充裕，以支撐實體經濟尤其是企業和困難行業的持續恢復。另一方面，財政政策對經濟的托底作用將逐漸顯現。8月地方政府債券凈融資為4833.82億元，環比增加781.47億元，初有發行加快跡象。在“今年底明年初形成實物工作量”的要求下，預計后續發行節奏將繼續提升，為經濟平穩增長提供一定支撐。

第三，企業盈利高增，部分行業或將迎來景氣度拐點。中報顯示，上市公司盈利依舊高增，其中順周期行業和非周期新興產業的盈利增速領先。除此之外，部分行業也出現了景氣度邊際向好的跡象。以消費行業為例，社會服務和交通運輸等線下行業銷售利潤率有所提升，或即將迎來景氣度拐點。

第四，產業政策有保有壓，政策誤讀將被糾偏。8月中旬有關醫藥集采、平臺型企業等領域的輿論和反壟斷政策使得市場出現誤讀，一定程度上壓制了市場的風險偏好。但產業政策本質上是為了行業的健康發展，隨著市場對政策的認知被糾偏，此前因市場擔心政策不確定性較大受到沖擊的行業可能有所反彈。

向后看，目前支撐市場風格再平衡的主要因素未出現變化，我們認為，雖然市場風格很難短期內完全切換，但仍將繼續保持風格再平衡特征。

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