港股市場低估值有自身特性的原因。一方面，港股市場賣空、無漲跌停限制、海量權證工具和交易成本較高等制度設定壓制了港股投資者的風險偏好，對估值也有一定的壓制。另一方面，港股市場中金融和地產兩大傳統行業占比達1/3，從分子端上來看也不利于估值的提升。

股市表現一定程度上由供求關系決定，港股市場中股票供給強于需求。港股上市門檻相對較低，股票供給相對充足。今年以來，香港IPO募資3007億港元（折合約2500億元人民幣），而同期A股IPO發行僅3723億元。但港股需求端流動性并不充足。一方面從成交金額/總市值來看，今年以來港股明顯低于美股和A股；另一方面，香港發達的衍生品市場也對投資港股的資金有一定分流作用。

估值高低并不是決定是否購買股票的主要原因，投資關注的還是資產的性價比。如果目前資產價格已經充分反映出后續成長性，那么低估值并不是買入的原因，更像是一個結果。

資料來源：Wind

展望四季度，主要有兩點利多因素：

首先，政策態度偏暖，8月數據可能已經年內見底，后續有望繼續企穩。一方面，今年財政后置比較明顯，后續財政支出可能加快，對經濟形成托底作用；另一方面，貨幣政策對實體經濟呵護態度明顯，尤其是小微企業和受疫情沖擊較大的行業。貨幣政策保持中性偏松也對股市是一個支撐。

第二，調整后部分行業已經進入到合理估值內。且部分行業景氣度已經出現了邊際好轉，景氣度在持續修復，部分板塊已經進入到了賠率較高、勝率也在逐步改善的情況，股票市場仍有有結構性投資機會。