（1）10月以來，我國國債收益率出現上行趨勢，我們認為影響因素主要有以下幾點：

首先，通脹擔憂仍在，名義利率有內在上升動力。從全球范圍內來看，能源短缺已經成為較為普遍的現象，表現為石油、天然氣、煤炭等能源品價格快速上漲。從國內角度來看，今年9月PPI同比上漲10.7%，國內上游資源品價格高漲仍未消退。?

第二，降準概率下降，寬貨幣預期有所減弱。10月15日，央行第三季度金融統計數據發布會中并未提到降準，僅表明會使用結構性工具來熨平短期波動。市場普遍認為降準概率下降，經濟下行壓力帶來的寬貨幣預期并未兌現。

第三，后續地方債供給壓力或也將影響國債收益率。今年以來財政后置特征明顯，近期在“今年末明年初形成實物工作量”的要求下，地方債發行開始加速。截至10月24日，今年新增專項債為24858億元，較全年36500億元的目標還差11642億元。10月22日，財政部于發布會上明確2021年新增專項債券額度盡量在11月底前發行完畢，進一步傳達出加快發行專項債的政策信號。一般情況下，專項債的發行對流動性有一定的影響，對利率上行也有推動力。

（2）向后看，國債利率向上動能或大于向下動能，但持續上升的概率可能并不大。

首先，從通脹水平來看，在翹尾因素和國內保供政策下，PPI大概率將于今年年末明年年初開始下行。9月PPI進一步上行主要受煤炭供給較緊影響，為促進煤炭價格回歸至合理區間，國內已經多次提出相關干預政策，后續煤炭價格大幅上漲的概率不大。9月以來，發改委允許153座煤礦核增產能2.2億噸/年，四季度可增產5000萬噸以上。?

第二，央行后續或繼續對地方債加速發行開展對沖行為，專項債加速發行對利率的影響可能不大。10月20日起，央行公告顯示為對沖稅期、政府債券發行繳款等因素的影響，已經加大了逆回購操作的力度。根據財政部的表態，專項債供給壓力將主要體現在10月和11月份，12月開始地方債發行對利率的影響將逐漸消退。

第三，國內貨幣政策“以我為主”的主基調不會變，美聯儲的影響或將主要體現于美聯儲實施加息時。從中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰的表態來看，央行已經做出了前瞻性的政策安排，降低了美聯儲等發達經濟體央行政策調整可能帶來的外溢沖擊。從中美利差來看，截至10月22日，中美十年期國債收益率利差為1.34%，在這一水平上美聯儲對我國貨幣政策的掣肘影響有限。

資料來源：Wind

MSCI中國A50互聯互通指數是由MSCI明晟公司編制的包含50只滬深大盤股的指數，一定程度上表征了A股市場的整體走勢。從選股范圍上來看，MSCI中國A50互聯互通指數的選股樣本為互聯互通范圍內的A股，并非全部A股。從編制方式上來看，是在11個大類行業中選取自由流通市值最大的2只個股后，然后從剩下的股票中選取市值最大的28只股票，共計50只股票，并于每季度進行調整。這種編制方法使得指數中行業更加均衡。MSCI中國A50互聯互通指數降低了對金融行業的超配，提升了工業、信息技術等新興產業權重，較為符合市場行業結構的變化趨勢和目前機構投資者的持倉情況。

資料來源：中泰證券

MSCI中國A50互聯互通指數的推出對我國股票市場健康發展有較為深遠的影響。一方面，國內于10月首批了4只MSCI中國A50 ETF，預計后續將有一系列ETF產品推出，豐富了國內資產配置和投資交易的標的，有助于國內居民財富持續向股市轉移。另一方面，相比其他寬基指數，MSCI 中國A50互聯互通指數更好地代表了國內新興產業的優質公司，與機構持倉的行業結構更加吻合，將有助于海外中長期資金流入我國股市，對股市機構化提升也有助力，有利于A股市場更加健康的發展。此外， 10月18日MSCI中國A50互聯互通指數期貨合約正式在港交所掛牌上市，豐富了國內風險對沖工具，有助于降低非理性因素下A股市場的波動，也增加了A股市場的吸引力。