如何看待近期人民幣匯率走強

資料來源：Wind

國內因素是主要推動力。9月以來，美元兌人民幣匯率與美元指數出現“脫鉤”現象。9月美元指數表現強勢，累計上升1.74%，而人民幣相對于美元表現穩健，9月末與8月末即期匯率基本持平。我們認為近期以來人民幣表現強勢更多的是國內因素在主導。

從經濟基本面來看，中國供給滿足全球需求的狀態還在繼續，我國前三季度出口表現依舊亮眼。9月出口同比增長28.1%，遠超市場預期，貿易順差也大幅提升至667.6億美元。貿易順差的擴大帶動企業結匯需求，進而對境內外匯市場的供求造成影響。9月銀行代客結售匯順差擴大至267.87億美元，表明居民和企業持有的美元持續向市場釋放。目前央行對外匯市場主動干預強度減弱、外匯占款自2015年后并未出現大幅上升，居民及企業結匯需求導致國內外匯市場上美元流動性供大于求，推升了人民幣匯率。

資料來源：Wind

中美關系有所緩和助推了人民幣匯率走強。近期美國對華釋放一系列積極信號，市場預期中期中美關系將有所緩和。9月10日中美兩國元首通話并就中美關系和雙方關心的有關問題進行了坦誠、深入、廣泛的戰略性溝通和交流；10月4日美國貿易代表戴琪表示美方將啟動針對性的關稅豁免程序，允許美國企業申請豁免某些中國輸美商品的加征關稅；10月5日，美國貿易代表辦公室相應發布549項商品清單；10月26日，劉鶴副總理與美國財政部部長耶倫進行視頻通話。

從中美摩擦以來，人民幣匯率和中美關系呈正相關。此次中美關系緩和或通過兩個方面影響人民幣匯率。一方面，美國有望重啟關稅豁免提振了出口預期；另一方面，中美關系緩和提升了資金風險偏好，提高了人民幣資產的吸引力。

資料來源：平安證券

美元出現明顯回調也起到了短期的催化作用。9月美聯儲議息會議繼續向Taper落地演進影響美元指數走高。10月中旬以來，在市場已經消化美聯儲貨幣政策邊際收緊的背景下，受英國加息預期升溫的影響，美元指數下行跌破94關口。英國央行行長認為需通過加息以應對不斷上升的通脹風險，市場對英國加息的預期突然增大，美元指數承壓，帶動人民幣匯率上升。

向后看，人民幣匯率持續單邊上行概率不大。目前人民幣突破6.4是市場力量推動的正常表現。中長期來看，后續人民幣匯率升值的多空因素交織，人民幣或繼續在合理均衡的水平上保持基本穩定。

多的因素在于：

（1）發展中國家疫苗接種率不高，產能尚未完全修復，目前對我國出口的分流作用有限，中短期內我國出口將保持較強水平，對人民幣匯率有一定支持；

（2）我國央行已經對主要經濟體可能的貨幣政策調整做出了前瞻性政策安排，有助于降低美國貨幣政策邊際緊縮對人民幣匯率的影響；

（3）中美關系大概率將持續緩和。

空的因素在于：

（1）Taper漸行漸近，美聯儲加息預期提前，疊加后續市場可能出現避險情緒，預計美元指數不具備中長期保持下行的條件；

（2）新冠疫情后中美兩國經濟增長出現錯位，隨著疫情逐漸常態化，中美經濟差可能逐步收斂。