? ?Taper靴子落地，節奏基本符合市場預期。美聯儲議息會議表示將從11月中旬開始縮減購債計劃，每月減少150億美元債券購買。如果每月縮減購債規模保持不變，此輪QE將于明年6月結束，整體基本符合會前的市場預期。同時，美聯儲表明如果經濟前景發生變化將對購買速度進行調整，為后續貨幣政策保持了靈活性。

? ?堅持通脹是暫時的，但表述有所弱化。鮑威爾認為，目前供應瓶頸是通脹的主要因素，貨幣政策工具無法解決供應瓶頸，預計明年2、3季度通脹會有所回落。雖然鮑威爾維持了“暫時性”通脹的論調，但表述由“暫時性因素”改為“預期為暫時性因素”，態度有所弱化。

? ?明年美聯儲是否加息仍取決于就業和通脹，加息節奏或比市場預期溫和。此次關于加息的表述偏鴿，鮑威爾再次強調縮減QE和加息沒有直接關系，現在還不是提高基準利率的時候。目前市場加息預期偏“鷹”。從美國聯邦基金利率期貨來看，美聯儲在2022年7月加息的可能性為90%。交易員預計美聯儲2022年12月前將加息兩次。此輪QE將于2022年6月結束確實為2022年下半年留出了加息空間。

? ?但我們認為加息節奏可能沒有市場預期的那么鷹派。

? ?一方面，是否加息仍需觀察后續就業和通脹的情況。由于通脹主因是供應瓶頸、貨幣政策對緩解通脹的作用有限，充分就業可能比通脹水平更為重要。從就業數據來看，鮑威爾指出目前4.8%的失業率低估了就業缺口，美國尚未達到充分就業，但可能在2022年下半年實現充分就業。同時，鮑威爾認為明年供給瓶頸將得到恢復，通脹將于明年2、3季度開始回落。雖然明年就業有望持續恢復可能對加息不再形成掣肘，但通脹有望回落將緩解美聯儲加息壓力。

? ?另一方面，美聯儲貨幣政策也會受到美國政治周期的影響。一般情況下，在中期選舉和大選的年份，美國貨幣政策將偏寬松。近期美國將公布下一屆美聯儲主席人選，目前鮑威爾連任概率為70%，布雷納德上任概率接近30%，兩者均屬于鴿派，未來美聯儲偏鴿的態度可能繼續延續。

? ?Taper落地或對股市的影響不大。

? ?首先，對于美股來說，由于今年以來多次議息會議紀要提到經濟向好后將實施Taper，市場預期較為充分，且官宣縮減節奏并未超出市場預期，美股大概率不會受到直接沖擊。從Taper落地后的市場反應來看，美股尾盤上漲，三大指數均再創新高。