星石快評丨“定向降息”？解讀碳減排支持工具
11月8日，中國人民銀行公布推出碳減排支持工具。我們認為，碳減排支持工具將從“價”和“量”兩個層面影響流動性，但工具推出更偏向于“調結構”，對“寬貨幣”作用有限。由于市場對于碳減排支持工具年內落地已有預期，對市場的短期影響可能不大，但中長期對相關行業將有積極影響。
一、什么是碳減排支持工具？
碳減排支持工具是一種支持清潔能源、節能環保、碳減排基數等重點領域發展的結構性貨幣工具，總體上采用“先貸后借”的模式。
具體而言：第一步，金融機構在自主決策、自擔風險的前提下，向碳減排重點領域內的各類企業一視同仁提供碳減排貸款，貸款利率應與同期限檔次貸款市場報價利率（LPR）持平；第二步，金融機構向重點領域發放碳減排貸款后，可向人民銀行申請資金支持，人民銀行按貸款本金的60%向金融機構提供資金支持，金融機構需向人民銀行提供合格質押品。
二、碳減排支持工具的推出有什么影響？
1. 碳減排支持工具或將從“價”和“量”兩方面對流動性造成影響
“價”的方面，人民銀行以1.75%的利率按60%本金額度對金融機構提供資金支持，起到了“定向降息”的效果。目前，一年期MLF利率為2.95%，較碳減排支持工具高120BP。同時央行要求金融機構提供碳減排貸款利率與同期限檔次貸款市場報價利率（LPR）持平，也有助于銀行更低的資金成本向實體部門傳導。
“量”的方面，碳減排支持工具是“做加法”。短期來看，今年四季度碳減排支持工具的體量可能不大。從資金需求方來看，貸款范圍并不算廣。人民銀行強調初期的碳減排重點領域范圍突出“小而精”，重點支持正處于發展起步階段，但促進碳減排的空間較大，給予一定的金融支持可以帶來顯著碳減排效應的行業。
從資金供給方來看，資金供給或有限。碳減排支持工具發放對象暫定為全國性金融機構，并且金融機構需要提供合格質押品。此外，碳減排支持工具對融資項目的資質有一定要求，符合條件的增量項目可能并不多。金融機構向人民銀行申請碳減排支持工具時，需提供碳減排項目相關貸款的碳減排數據，并承諾對公眾披露相關信息。
資料來源：Wind
整體來看，碳減排支持工具“寬貨幣”作用有限，其“調結構”的意義更強。一方面，當前市場流動性相對寬裕，11月以來DR007等資金利率穩定在7天逆回購利率下。另一方面，該工具的設立主要在于引導金融機構和企業充分認識綠色轉型的重要意義，鼓勵社會資金更多的投向綠色低碳領域，對產業引導的意義更大。從總量上來看，僅看現在的政策力度，碳減排支持工具對“寬貨幣”的作用有限。目前綠色貸款余額僅占全部貸款的7.8%，其中狹義清潔能源貸款余額僅占全部貸款的2%。
3.碳減排支持工具對股市的影響可能有限
市場對碳減排支持工具已有預期，我們預計對股市的短期影響有限。今年以來有關碳減排支持工具的表態接連不斷，三季度金融數據新聞發布會上中國人民銀行貨幣政策司孫國峰司長表示“人民銀行正抓緊推進碳減排支持工具設立工作”，市場對于工具年內落地已經有一定預期，因此對于市場的影響可能有限。
中長期來看，碳減排相關板塊將受益于支持工具的推出。碳減排支持工具以較低的利率向企業提供貸款，減碳項目的融資成本有望降低，有利于提升相關企業的盈利能力。
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