星石問答丨第三季度貨幣政策執行報告里有哪些重要信息？
一、第三季度貨幣政策執行報告里有哪些重要信息？
11月19日，央行發布第三季度貨幣政策執行報告，我們認為報告中有以下幾點值得關注：
首先，穩信用表述明確，社融修復可期。一方面，報告明確提出“保持經濟平穩運行的難度加大”，穩增長的必要性進一步加強。另一方面，從有關貨幣政策的表述上來看，報告刪去“堅決不搞大水漫灌”和“管好貨幣總閥門”，并添加8月信貸形勢分析座談會上“增強信貸總量增長的穩定性”的一致表述。參照歷史數據，在央行未提及“管好貨幣總閘門”時，貨幣政策整體表態偏松，貨幣市場利率相對較低，我們預計后續貨幣政策將保持穩中偏松的狀態。
資料來源：中金公司，其中未提及“管好貨幣總閘門”時為“0”，提及時為“1”
第二，結構性貨幣政策工具或將是后續主要發力點。三季度以來，我國先后新增3000億元支小再貸款、提出用好2000億元再貸款額度支持區域協調發展、設立碳減排支持工具和2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等。貨幣政策執行報告中表明要“積極發揮結構性貨幣政策工具作用”。我們認為，由于結構性貨幣政策工具將在支持制造業、小微企業、綠色發展等國民經濟重點領域和薄弱環節中起到重要作用，在總量寬松的空間和力度有限的情況下，結構性貨幣政策工具或將成為貨幣政策的主要發力點。
第三，堅持“房住不炒”，邊際改善體現在維護消費者合法權益。報告判斷“目前房地產風險總體可控”，繼續堅持“房住不炒”、“不把房地產作為短期刺激的手段”、“穩地價、穩房價、穩預期”，新增“配合相關部門和地方政府共同維護房地產市場的平穩健康發展，維護住房消費者的合法權益”的表述。向后看，對地產行業進行強刺激的概率不大，邊際改善更多體現在維護消費者合法權益的政策糾偏，避免一刀切政策帶來的潛在風險。
二、對股市有什么影響？
前期市場輪動較快，目前投資者對于政策動向具有較高的關注度。第三季度貨幣政策執行報告是對貨幣政策邊際改善的繼續確認，穩增長、穩信貸表述相對增多，市場情緒有望繼續回暖。向后看，12月重大會議對明年經濟政策的定調值得關注。我們認為穩增長政策正在逐步發力，經濟增長有望在今年年末明年年初度過目前相對低迷的時期并開始企穩。雖然短期內穩增長效果可能并不顯著，但前期經濟下行壓力已經被充分定價，市場預期或已開始好轉，股票市場上各類資產的機會將有所增加，在配置上可以關注今年有所調整、估值相對合理、中長期仍有較強支撐的板塊。
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