保供穩價政策效果顯現，PPI漲幅有所回落。從環比來看，PPI由10月的上漲2.5%轉為持平，顯示國內定價的工業品價格繼續上行動力不足。國內保供穩價政策下，煤炭行業、金屬行業的價格均由上漲轉為下降。其中，煤炭開采和洗選業、煤炭加工、黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業分別下降4.9%、8.4%、4.8%和1.2%。但國際原油和天然氣價格保持向國內傳導，帶動國內石油、化工行業價格保持上行。從同比來看，11月PPI同比漲幅縮小0.6個百分點，下行通道或已開啟。在國內保供穩價政策效果繼續顯現、海外流動性逐漸收斂、新毒株或干擾歐美復蘇進程的背景下，多數上游工業品的絕對價格仍有回調空間，疊加PPI基數提升，PPI同比繼續回落的確定性較大。

CPI保持溫和上升，細分項整體仍表現分化。一方面，食品端環比漲幅擴大。受消費旺季和短期肥豬供給偏緊的影響，豬肉價格環比由降2%轉為漲12.2%，對CPI從拖累轉為拉動。另一方面，非食品價格受疫情影響表現平平，消費品層面出現價格上升動力，但疫情影響下服務價格仍偏低迷。11月非食品CPI環比持平，與2015年以來同期均值一致。具體來看，除油價上漲帶動交通通信環比上漲，其他類別表現較弱。工業消費品價格環比上漲0.3%，其中汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲3.1%、3.3%和1.2%。服務類仍受疫情反復影響，價格由10月上漲0.1%轉為下降0.3%。向后看，預計食品價格將保持溫和上漲，疊加上游價格向下游繼續傳導，整體CPI仍將維持溫和上漲的態勢。

目前處于“PPI上升壓力緩解、CPI仍溫和上漲”的環境，通脹或不再構成政策壓力，“穩增長”政策空間正在打開。12月中央高層會議指出2022年經濟工作“穩字當頭、穩中求進”，且進一步明確“實施好擴大內需戰略，促進消費持續恢復，積極擴大有效投資，增強發展內生動力”。市場“穩增長”政策預期進一步走強，疊加目前PPI上漲壓力緩解，“類滯脹”預期或將逐漸消退。同時，上游景氣度正在不斷向下傳導，CPI保持溫和上升，疊加政策表態助力消費，消費企業盈利質量有望提高。