近期股票市場出現明顯波動，我們認為主要可能是因為以下因素：

國內方面，資金面監管政策和部分高景氣板塊負面信息可能是主因。其一，證監會完善滬深港通機制，香港經紀商不得再為內地投資者新開通滬深股通交易權限。由于香港資金利率水平相對較低，部分內地投資者繞道香港加杠桿購買A股資產。打擊“假外資”政策發布后，由于擔憂股市資金面出現波動，A股整體呈現下跌狀態。但監管政策帶來的擾動是暫時性的，對A股市場的影響有限。其二，部分高景氣板塊負面信息頻出，疊加目前處于業績空窗期，短期內資金可能更加偏好于低位的價值板塊。此外，年末風格切換也有一定的影響。消費板塊表現逐漸走強，而前期漲幅較大的成長板塊上行動力逐漸減弱，可能是由于兩方面原因：國內經濟預期逐漸向好，部分資金開始向穩增長方面切換；資金可能選擇在節前賣出前期上漲較多的板塊保存收益。

海外方面，Omicron變異毒株的快速擴散導致市場風險偏好反復搖擺。Omicron毒株在海外迅速擴散，部分地區新增確診病例中Omicron的感染比例不斷增高，歐洲部分國家已經或正在考慮重新實施限制線下活動的措施，全球經濟復蘇仍具有不確定性。

向后看，由于近期調整并非來自于對經濟下行等基本面的擔憂，跨年行情的整體趨勢不改。

一方面，穩增長政策不斷被確認。自中央經濟會議定調“穩字當頭”、“以經濟建設為中心”后，各部門不斷出臺產業方面的穩增長措施。發改委副主任寧吉喆表示要“用好投資政策和消費政策工具，實施好即將出臺的擴大內需戰略綱要”，要“補齊基礎設施網絡空白，布局新型基礎設施”，要“促進新能源汽車消費，開展綠色智能家電下鄉，推動醫療健康、養老托育、文旅體育等生活性服務業提質擴容”。工信部提出“著力提振工業經濟，為穩定經濟大盤提供有力支撐”，“擴大新能源汽車、綠色智能家電、綠色建材消費”。

另一方面，貨幣政策總量和結構并重，流動性仍有支撐。貨幣政策四季度例會要求“發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，更加主動有為”，今年以來首次突出貨幣政策工具的總量功能，初步確認了后續總量政策的寬松基調。結構性貨幣政策工具要積極做好“加法”,主要發力點仍在小微企業、科技創新、綠色發展等領域，結構性寬信用特征明顯。

股市微觀流動性仍較為充裕。12月公募主動權益類基金發行延續了11月以來的回暖趨勢，新發產品平均成立規模也明顯提升，顯示出基民申購熱情。疊加基金公司在跨年節點開始布局2022年“開門紅”，預計后續公募基金增量將繼續流入A股市場。北向資金的流入趨勢也并未被監管政策打斷。證監會所規范的“假外資”僅占北上資金每日交易的約1%左右，對北上資金整體長期流入的趨勢影響不大，疊加明年我國股市環境略優于海外市場，外資大概率將繼續增配A股資產。

資料來源：中信證券