2022年年初，在海外貨幣政策收緊預期、國內政策效果尚未顯現、資金避險等因素的擾動下，國內股市持續回調。

春節過后，我們認為A股正在消化負面因素，預計春季行情將逐步開啟。

從國內來看，政策合力和積極因素正在顯現。

2022年初整體制造業保持平穩。1月制造業PMI連續第3個月穩定在榮枯線以上，雖然進入生產淡季，但生產端在節日消費備貨和節后開工備貨等因素的支撐下保持不錯的韌性。

同時，1月生產經營活動預期指數為57.5%，較2021年12月高3.2個百分點，制造業企業對市場發展前景持較樂觀態度，表明現有 “穩增長”政策對市場主體預期已經起到了提振作用，“預期轉弱”的壓力或已出現邊際緩解。

1月非制造業PMI表現分化，建筑業節后預期向好。

雖然服務業受疫情壓制現狀和預期表現較弱，但建筑業業務活動預期指數為64.4%，較2021年12月明顯回升，春節后建筑業預期向好，基建對經濟的積極影響將逐漸顯現。

基建方面，節后基建投資繼續加速的概率較高。

一方面，財政前置提供資金支持。2021年四季度發行的1.2萬億元將在今年形成實物工作量，與1.46萬億元的提前批專項債形成疊加。據Wind統計，2022年1月地方政府新增債發行5837.02億元，而2021年同期為零發行。

另一方面，各地兩會公布的投資增速大部分高于GDP增速，并明確表示“適度超前布局重大基礎設施”，各地重大項目開工早于2021年。

疫情及疫情防控正在向影響最小化的方向演進。

雖然春節前國內新增確診病例較去年有所增加，但春運規模增加。今年春節7天假期期間，預計全國鐵路、公路、水路、民航發送旅客1.3億人次，比2021年同期增長31.7%。

今年疫情防控更加精細化，中高風險地區的劃定范圍更小，減少了對居民出行的影響。低風險地區無需就地過年、防疫管控不再“一刀切”也有助于對經濟的干擾。

向后看，政策端的合力正在形成。兩會將近，國內穩增長政策將持續發力，更多穩增長政策可能正在路上。

2月6日發改委有關負責人表示“宏觀、微觀、結構、科技、改革開放、區域、社會‘七大政策’組合效應持續釋放”、“宏觀政策仍有較大空間，政策儲備工具較多，有能力保持經濟平穩運行”。

海外方面，春節長假期間股市情緒回暖，風險偏好持續修復。海外流動性收緊已經形成較強預期，海外市場正在逐漸消化美聯儲加息預期。

1月28日-2月6日期間，納斯達克指數、道瓊斯工業指數分別上漲5.58%、2.72%，韓國綜合指數、日經225指數分別上漲5.19%、4.85%，恒生指數上漲3.22%。

站在稍長的時間維度來看，國內經濟持續向好的背景下，資本市場中也將出現不錯的投資機會。

2022年上半年 “穩增長”的確定性很大，經濟增速底可能已經不遠，預計將有更多行業出現景氣度邊際回升，從基本面支撐A股市場。

目前市場對于“穩增長”政策反應可能尚不充分，市場上仍有結構性機會值得挖掘。