2022年2月11日，央行發布《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》，延續了2021年12月中央經濟會議以來暖的基調。

首先，有關信用擴張的表述更加積極，國內“寬信用”正在逐步展開。

總量上看，“要保持貨幣信貸總量穩定增長”，“引導金融機構有力擴大貸款投放”。

2021年我國宏觀杠桿率為272.5%，比2020年末下降7.7個百分點，與主要經濟體比增幅相對可控，為未來金融體系繼續加大實體經濟的支持創造了空間。

價格上看，“要促進降低企業綜合融資成本”。

央行指出2021年全年企業貸款加權平均利率是改革開放四十多年來的最低水平。由于貸款利率影響實體融資意愿，下一階段“降成本”或有所加強。

本次報告提出“促進降低企業綜合融資成本”和“引導企業貸款利率下行”，相比于2021年三季度貨幣政策執行報告中的“推動小微企業綜合融資成本穩中有降”，更加積極，對“寬信用”的訴求也更加強烈。

第二，“穩增長”是政策主線，下一階段貨幣政策仍將保持中性偏寬松。

雖然本次報告重新提及“不搞大水漫灌”，但貨幣政策總基調尚未發生大的改變，無需過度解讀，重提“不搞大水漫灌”可能是出于抑制套利和脫實向虛的考慮。

《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》中貨幣政策總基調的描述為“穩健的貨幣政策要靈活適度，加大跨周期調節力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，注重充分發力、精準發力、靠前發力；既不搞‘大水漫灌’，又滿足實體經濟合理有效融資需求，著力加大對重點領域和薄弱環節的金融支持，實現總量穩、結構優的較好組合”，相比“不搞大水漫灌”，“滿足實體經濟合理有效融資需求”更為核心。

第三，海外發達經濟體貨幣政策轉向的背景下，貨幣政策將繼續“以我為主”。

本次報告對于海外經濟的描述較多，指出“疫情、通脹和發達經濟體貨幣政策調整仍是全球經濟的三大不確定性”。

針對海外經濟體收緊流動性，央行的態度仍是“以我為主，處理好內部均衡和外部均衡的平衡，以市場供求為基礎，增強人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能”。

2021年四季度至今，美元指數上漲3.8%，人民幣兌美元中間價升值1.56%。

向后看，在中外貨幣政策周期錯位跨境資本存在一定流出風險、國內穩增長政策穩固經濟基本面的環境下，人民幣匯率將保持雙向波動，在吸收海外沖擊的同時保證國內貨幣政策“以我為主”。