1月工業品整體價格呈繼續回落狀態，PPI同比上漲9.1%，增速下降1.2個百分點，環比下降0.2%，但細分項表現存在差異：

國內保供穩價政策有力實施，煤炭、鋼材等行業價格走低，帶動整體工業品價格下行。煤炭開采和洗選業價格環比下降3.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格環比下降1.9%。

有色金屬、石油相關行業受海外因素影響，價格環比上漲。

海外疫情緩解需求恢復、地緣政治影響供給預期的背景下，原油供需矛盾升級，國際油價上漲，帶動國內石油相關行業價格回暖，石油和天然氣開采業價格由上月下降6.9%轉為上漲2.6%。國際有色金屬價格上行帶動國內有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲0.8%。

從結構上看，前期上游價格上漲正在向下游傳導。

生產資料環比下跌0.2%，生活資料環比持平。PPI生活資料中，衣著、日用品、耐用品環比均保持上漲，部分企業或開始提價。 

向后看，除基數效應外，PPI同比增速回落仍有動力，下行趨勢仍較為確定。

一方面，大宗商品價格仍是國內政策的重要關注點，保供穩價政策短期內仍將繼續發力。

2月14日國務院常務會議上李克強總理指出“繼續做好大宗商品保供穩價工作，緩解下游企業成本上升壓力，保持物價基本穩定”。

2月9日，發改委召開會議，對監測發現的部分煤炭價格虛高企業進行約談提醒，提醒告誡鐵礦石資訊企業發布市場和價格信息前必須認真核實。

另一方面，地緣因素緩解、海外流動性收緊，原油價格進一步上漲的空間有限。2月15日俄烏糾紛出現邊際好轉，國際油價高位回落，紐約期油和倫敦布蘭特期油分別下跌3.55%和3.31%。

CPI同比增速回落，主要受食品端拖累。

資料來源：Wind

核心CPI同比增速保持平穩，顯示居民消費價格上漲的內生韌性強。

1月核心CPI環比上漲0.1%，同比連續半年維持在1.2%及以上，顯示出排除食品和能源的干擾，內在漲價動力較穩。其中，受春節影響服務價格同比上漲1.7%。

環比來看，春節因素推動增速由負轉正。食品價格環比上漲1.4%，非食品價格上漲0.2%，工業消費品價格由下跌轉為持平，服務價格上漲0.3%。

其中，工業消費品價格主要受國際油價影響，服務價格主要受節前出行、部分城市務工人員返鄉及服務需求增加影響。

向后看，我們維持CPI全年保持溫和上漲的判斷。由于2021年2月至10月豬價呈下降趨勢，食品端對CPI同比增速的擾動將逐漸減弱，非食品項的內生韌性或將推動CPI溫和上漲。