星石問答丨聚焦兩會，投資關注什么？
兩會召開，傳遞出什么信號？
2021年4季度政策點明“穩增長”，但市場仍糾結于政策抓手和實際效果，反映在市場就是主線不明、情緒相對低落。雖然今年全球資本市場可能均面臨操作難度增加的環境，但A股仍存在相對優勢。
3月5日政府工作報告如約而至，報告中延續了2021年12月中央經濟工作會議的基礎論調：“穩字當頭、穩中有進”，“要把穩增長放在更加突出的位置”。從全球經濟的發展來看，我國5.5%的經濟增速仍是具有相對優勢的；從流動性的角度看，國內貨幣政策將保持穩健偏寬，有助于對沖海外貨幣政策收緊和地緣政治帶來的流動性沖擊。
政府工作報告傳遞積極信號將有助于資本市場穩定信心、找回主線，中長期來看A股市場或還以積極反饋。具體而言，報告中有以下幾點值得我們關注：
總量定調以穩為主，5.5%的經濟目標彰顯政策決心
自2021年12月中央經濟工作會議定調“穩增長”后，由于經濟高頻數據表現平平，市場對未來經濟增長動力的預期和信心均偏弱，市場上不乏將預期調整至5%的投資者，5.5%成為經濟增長預期的上限。
宏觀政策加大力度，繼續為經濟增長保駕護航
財政政策方面：無需擔憂赤字率下調，實際可用財力和支出力度將增加。
積極的財政政策要提升效能,更加注重精準、可持續。2022年赤字率定為2.8%，與2019年持平，主要是為了保證財政可持續。預計2022年財政收入將繼續增加，地方政府專項債發行3.65萬億元，疊加跨年度調節，財政支出仍有資金支持，政府工作報告中指出“支出規模比去年擴大2萬億元以上”。
按照《關于2021年中央和地方預算執行情況與2022年中央和地方預算草案的報告（摘要）》給出的匡算，我們可以計算出廣義財政支出將有明顯的向上提升力度：將全國一般公共預算支出和全國政府性基金預算相加，作為廣義財政的衡量指標，預計 2022年合計支出為406116億元，同比增長12.8%，較2021年的36萬億提升較為明顯。
貨幣政策方面：穩健偏松，力度不減。
加大穩健的貨幣政策實施力度，相比2021年“靈活精準、合理適度”表態更加積極。2022年美聯儲加息牽動著投資者的情緒，市場開始擔心國內貨幣寬松的窗口期已經過去，政府工作報告中積極的貨幣政策表述有助于提振市場預期。
具體來看，貨幣政策將主要從三方面對實體經濟提供更加有力的支持。
首先，擴大新增貸款規模，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配，引導金融機構準確把握信貸政策，顯示“寬信用”進程正在繼續。
第二，進一步疏通貨幣政策傳導機制，引導資金更多流向重點領域和薄弱環節，增加對經濟發展重點領域和薄弱環節的支持，促進經濟發展質量的提高。
第三，降低實際貸款利率、減少收費，增加融資的便利度，減少綜合融資成本。
擴大內需是重中之重，投資和消費是不變的主題
基建投資方面，政府工作報告指出“圍繞國家重大戰略部署和‘十四五’規劃,適度超前開展基礎設施投資”，中央預算內投資安排6400億元，較近年來有一定提升，均體現出基建投資將積極發力，政策成效有望在一季度顯現。
基建投資的具體方向有建設重點水利工程、綜合立體交通網、重要能源基地和設施,加快城市燃氣管道等管網更新改造,完善防洪排澇設施,繼續推進地下綜合管廊建設等。
制造業投資方面，產業升級和維護產業鏈、供應鏈穩定等因素均將對制造業投資有推動作用，制造業投資或將繼續延續前期加速增長的趨勢。
政府工作報告指出“加強原材料、關鍵零部件等供給保障，實施龍頭企業保鏈穩鏈工程，維護產業鏈供應鏈安全穩定。
啟動一批產業基礎再造工程項目，促進傳統產業升級，加快發展先進制造業集群，實施國家戰略性新興產業集群工程”，制造業投資可能集中于技術改造、產業升級、產業智能化等帶來的機器設備更新等。
同時，報告提出 “引導金融機構增加制造業中長期貸款”，制造業企業投資也有較強的資金支撐。
消費方面，政策扶持和居民收入的穩定增長將提供動力。
政府工作報告中指出將推動居民消費能力和消費意愿的提升：多渠道促進居民增收，完善收入分配制度，提升消費能力；提高產品和服務質量,強化消費者權益保護,著力適應群眾需求、增強消費意愿。
在穩定就業、居民收入持續增加的背景下，2022年國內城鎮消費將有望穩定增長。從就業來看，2022年目標失業率在5.5%以內，城鎮新增就業在1100萬人以上；從收入增長來看，居民收入增長與經濟增長基本同步，穩定的居民就業和收入增加將保障居民基本消費能力。
同時，報告指出將“強化農民工工資拖欠治理,支持農民工就業創業,一定要讓廣大農民有更多務工增收的渠道”，將有助于提高中低收入人群收入水平。
能耗目標留有適當彈性，對生產的負面影響較低。
2021年3季度限產限電對生產端壓制較為明顯，令人印象深刻。2022年能耗強度目標在 “十四五”規劃期內統籌考核，并留有適當彈性，同時對國家重大項目要實行能耗單列，預計政策端對生產的負面擾動將持續減少。
本周，發改委、財政部等重要部門都會陸續發表講話，也將傳達出一些關鍵信息，值得持續留意。
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