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          星石問答

          星石問答丨市場還要磨底多久?

          作者:    時間:2022-03-28    瀏覽:1924    來源:星石投資_14年老牌私募,14座金牛獎獲得者
          一、市場磨底還需要多久?

          3月16日金融穩定發展委員會召開專題會對市場關注的關鍵問題做出積極回應,經歷了超跌反彈后,股市進入磨底階段。


          我們理解當前股市保持震蕩磨底的原因主要有3點:

          首先,穩增長政策效果顯現和國內經濟趨勢企穩還需要時間,疊加此輪疫情相對嚴重,市場對經濟企穩的信心還不夠充足。

          第二,俄烏沖突尚未塵埃落定,美聯儲加息節奏和縮表時點還未確認,海外市場仍存在不確定性,資金避險情緒可能比較重。

          第三,3月上半月大幅下跌背后的主要原因在于市場出現了強烈的恐慌情緒,3月16日中央發聲、情緒緩和后,股市反應也相對積極。從交易層面上看,短期內反彈幅度大可能會出現部分資金獲利了結,市場出現回調壓力。

          但最難的時候已經過去,預計市場情緒將持續改善,風險偏好也會回歸至正常水平。一方面,疫情防控仍在繼續,此輪疫情可能很快見頂,一旦疫情壓力出現階段性減小,穩增長政策發力和效果都將好于預期。

          另一方面,外部擾動也是有望邊際減小的,雖然尚未看到俄烏沖突短期平息的跡象,但中美積極對話打消了由俄烏沖突衍生出的中美關系惡化的預期。

          雖然此次金穩會讓大家想到2018年10月,但我們認為今年宏觀環境是優于2018年的。目前擾動市場的內外因素更多的是影響短期情緒,而不是市場的長期信心。

          2018年“政策底”出現在2018年10月19日,“市場底”出現在2019年1月4日,時間上間隔2.5個月左右,由于今年經濟基本面的趨勢比2018年好、部分行業估值與2018年相當,因此“政策底”和“市場底”的時間間隔可能有所縮短,磨底時間可能不會太長。

          向后看,我們保持相對樂觀的態度,股市最終將回歸于基本面。4月即將進入年報和一季報密集公布期,預計具有業績支撐的板塊可能會有不錯的表現。

          雖然短期內多空因素并存,市場向上修復進程中難免會存在波折,但站在中長期角度看,當前A股市場估值處于2010年以來中低水平,沒有必要過多的糾結擇時問題。此時,做好基本面研究可能是更佳選擇。

          二、如何看待穩增長的財政政策和貨幣政策?


          自2021年四季度中央經濟工作會議提出“以經濟建設為中心”后,國內政策多次確認穩增長。2022年3月政府工作報告指出要“著力穩定宏觀經濟大盤”,3月16日金穩會指出“切實振作一季度經濟”。2022年中美增速是30年以來最為接近的一年,國內穩增長的意義更加凸顯。

          穩增長需要的是一系列政策的配合,具體來看:

          貨幣政策仍將保持穩中偏松的態度。雖然3月以來并未出現降準降息等明顯的寬松舉動,但我們可以看到逆回購等公開市場操作是保持加量續做的,國內流動性保持合理充裕。

          雖然總量上持續寬松的空間可能有限,但并不意味著貨幣政策不再對實體經濟形成支撐。

          我們認為,單從政策利率這個角度來看貨幣政策對經濟的支撐可能不夠全面,結構性調整是在進行的。以市場較為關注的地產行業為例,雖然3月并未下調5年期LPR,但居民房貸利率是在實際下降的,對地產行業形成了支撐作用。

          貝殼研究院數據顯示,3月中國103個重點城市主流首套房貸利率為5.34%,二套利率為5.60%,分別較2月回落13個、15個基點,創2019年以來月度最大降幅,房貸環境趨于寬松。

          此外,對于其他行業而言,定向扶持的政策可能效果更加,例如支農支小再貸款、碳減排支持工具、煤炭清潔高效利用專項再貸款等結構性貨幣政策工具。

          財政仍有不小的發力空間。一方面,特定國有金融機構和專營機構上繳利潤保證財政空間充足,中央政府對地方轉移支付增加18%,財政下沉將帶來更加精準和及時的財政支出,財政發力效能將得到進一步提升。另一方面,減稅力度增大,政策紅利直達市場主體,有助于穩定市場預期、激發市場活力。

          綜合來看,政策還處于持續發力階段,預計政策效果將逐漸顯現。



          END


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