星石快評丨央行密集釋放寬松暖意，市場怎么走？
央行密集釋放寬松暖意，意味著什么？
貨幣政策偏寬松的基調已經確認。
2021年金融數據新聞發布會上，央行提出“充足發力”、“精準發力”和“靠前發力”，表示貨幣政策將“更加主動有為”、“注重靠前發力”、“引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支持力度，穩定宏觀經濟大盤，為推動經濟高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。”
2022年1月加量續做的同時7天逆回購利率和1年期MLF利率均下調10bp，隨后LPR也跟隨下調。
2022年1月18日孫國峰司長表示“LPR會及時充分反映市場利率變化，引導企業貸款利率下行”， 此次LPR下調符合市場預期，LPR雙雙下調顯然是寬信用的積極信號。
其中，1年期LPR下調10個bp，5年期LPR下調5bp，下調幅度符合前期規律。2020年2月和4月的兩次MLF下調后，1年期LPR利率下調幅度與MLF一致，5年期LPR利率下調幅度均為MLF下調幅度的一半。
向后看，貨幣政策將在接下來一段時間內保持寬松基調，以達到對經濟增長的呵護作用，國內流動性將保持寬裕。
2021年末央行口徑下我國宏觀杠桿率較2020年末下降7.7個百分點，國內通脹整體保持溫和，美聯儲尚未開啟加息，均為我國貨幣政策寬松提供空間。
“穩增長”決心大，雙寬政策下結構性投資機會待挖掘
總的來說，流動性保持寬松對A股是利好的。
從歷史來看，2012、2015、2019年處于經濟下行壓力加大流動性開始寬松的宏觀環境下，這幾年的春季行情也偏好。2022年隨著市場對“穩增長”政策效果的懷疑逐漸減小，投資者情緒將有所修復，市場也有望結束震蕩逐步向好。
雖然利率降低理論上利好成長股，但由于部分成長板塊估值處于高位且產業鏈上不同環節的景氣度出現明顯差異，成長風格整體對此次降息的彈性可能不大。
向后看，國內政策“穩增長”的決心是很大的，“穩增長”或將是最近一段時間的投資主線，將依靠財政和貨幣政策雙寬。
中央經濟會議新增“財政政策和貨幣政策要協調聯動，跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合”的表述，后續財政政策、貨幣政策將雙管齊下著力穩定宏觀經濟大盤。
財政政策方面，基建投資政策效果將逐漸顯現。11-12月在政府債券同比多增的背景下，財政存款均同比多減，顯示財政支出正在加大。
2022年初，四川、浙江、上海、江蘇等多地舉行重大項目集中開工儀式或重大項目建設動員會，重大項目投資方向顯示，以軌道交通、能源水利為代表的傳統基礎設施建設仍占據重要地位，同時新能源、新材料、智能制造、教育、環保、公共衛生等領域也是重點布局方向，新老投資有望共同發力。
隨著政策發力，預計國內經濟將邊際好轉。其實從2021年四季度開始，經濟已經開始出現積極變化。從兩年復合增速來看，四季度GDP增速為5.2%，較三季度上升0.3個百分點，整體呈現為供給沖擊逐步消失、需求開始好轉。
開年高低估值切換，關注景氣度回升且估值合理的板塊
從中長期的角度來看，今年結構性行情下，需要更加深入的研究去挖掘機會，部分景氣度有所回升且估值合理的細分板塊可能值得關注。
以消費板塊為例，隨著穩增長政策效果顯現，國內經濟將出現好轉。
疊加疫情和疫情防控最終將朝著對經濟和消費影響最小的方向演化，具有經濟后周期性的消費行業景氣度或將逐季好轉，消費需求將繼續向疫情前常態化水平收斂。
但部分行業近10年新增投資有限、疫情導致產能出清，供給端的彈性有限，供給出清的邏輯或將逐漸在消費行業體現。同時，PPI-CPI剪刀差收斂、CPI保持溫和上漲，利潤格局將逐漸有利于下游消費行業。
從估值端來看，2021年高估值板塊保持上漲的情況下，部分消費板塊相對估值處于合理空間內。當2022年股市按照均值回歸演繹時，估值合理的消費板塊上漲的概率更大。
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