事件：6月5日歐央行議息會議推出重磅寬松措施組合：1降息，自6月11日期下調再融資利率10個基點至0.15%，下調隔夜存款利率10個基點至-0.1%，下調隔夜貸款利率35個基點至0.4%；2暫停SMP沖銷操作，擴大資產負債表；3推出TLTRO（定向再融資操作）注入4000億歐元流動性；4籌備ABS購買計劃（即籌備歐版QE）。

星石點評：歐央行寬松措施遠超市場預期，意在對抗通縮威脅、促進經濟實質性復蘇，歐元匯率進入下行周期；包括中國在內的新興經濟體受影響有限。

歐央行寬松措施遠超市場預期，歐元匯率進入下行周期。歐央行決定全面降息，并成為全球首個引入負存款基準利率的全球央行，符合市場預期。但同時宣布推出TLTRO、暫停SMP沖銷操作、籌備QE等重磅措施大幅強化寬松程度，遠遠超出了市場預期。歐央行此次議息會議不僅啟動了貨幣寬松，還為未來貨幣政策走向定下了基調——在寬松的道路上狂奔，歐元匯率未來持續下行是可以預見。

對抗通縮促進經濟全面實質性復蘇是歐央行推出寬松措施的根本原因。歐元區5月調和消費者物價指數（調和CPI）0.5%，連續8個月低于1%，4月PPI同比下降1.2%，環比-0.1%，通縮陰影籠罩歐元區。同時歐元區失業率處于高位水平，經濟徘徊在衰退邊緣。今年4月份歐元區失業率高達11.7%，接近12%的歷史高位，一季度GDP環比增長0.2%。歐央行出臺大規模寬松措施刺激信貸增長，有望改變通縮前景，促進經濟實質性復蘇。

包括中國在內的新興經濟體受影響有限。第一，歐央行貨幣寬松難抵消美聯儲退出QE3的影響，全球流動性仍然趨緊。歐央行雖然是全球最為重要的央行之一，但仍然無法比肩美聯儲，美聯儲政策對全球流動性的影響是決定性的，歐央行則沒有這種影響力，與之類似還有日本央行，日本大放水沒有改變全球流動性趨緊的趨勢，歐元區放水也不會改變這一趨勢。第二，從歷史經驗看，歐元區短期利率降低與歐元區資本外流沒有必然聯系，歐央行放水，資本不一定會大規模流入新興經濟體；第三，歐央行放水是定向的，這將對資本外流形成一定限制；第四，房地產下滑可能帶來的超預期風險和IPO是壓制A股的主要因素，歐央行寬松不會緩解上述擔憂，日本大規模放水時A股基本沒有任何反應就說明了這一點。

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