現在已經有很多上市公司公布了預披露的時間，可以重點關注哪些變量？
觀點：關注兩條線，一是景氣行業，二是受疫情影響比較大行業中的頭部企業。
從目前情況來看，3月下旬開始國內發生局部疫情，疫情的影響到4、5月都比較大，所以現在市場對中報的整體預期不是特別高，特別是那些順周期的、消費類公司。但是具體情況可能并沒有那么明確，還需要進一步觀察，比如消費到底能恢復到什么程度，比如像成長板塊的訂單和業績到底能有多好。
我覺得中報需要關注兩條線：
一是景氣行業，我們可以從報表中觀察目前行業的景氣度如何，并向后推演景氣度的持續性、毛利趨勢和整個收入的趨勢。
第二條線是受疫情影響比較大的消費類或者其他周期性行業。雖然這類公司的絕對業績可能不大好，甚至可能出現較大幅度的下滑，但我們更應該關注這些行業中頭部企業在行業內部的相對景氣度情況。一般情況下，頭部公司業績將優于行業整體，我們可以從公司中報中的毛利率、ROE等指標判斷后續這些公司的市場份額和業績趨勢是什么樣的。在過去的兩年里，雖然行業情況比較慘淡，但頭部公司的盈利能力是好于行業且份額是在持續增長的，我們需要通過中報來判斷份額提升的優勢有沒有進一步強化，這樣有助于我們預判下半年到明年這類公司的業績趨勢。
我可能還會額外關注兩點。一是公司成本端的變化，因為上半年各種成本包括商品價格、其他各種價格成本上升是比較多的，通過看這些對企業的具體影響是怎么樣，有助于我們對全年有更好的測算。二是公司資本開支的情況，因為過去兩年很多企業的資本開支都是在收縮的，其未來增長其實是相對保守的。通過觀察企業資本在現在這個階段有沒有變化，可以大概去判斷可能未來幾年企業的增長或者擴張的趨勢如何。
二季度以來，股市積極反彈，結構上的分化也比較大，對A股怎么看？?
觀點：目前股市其實還是比較標準的反彈，前期科技類的壓制因素在于估值端，估值壓力緩解帶來明顯反彈。
目前股市其實還是比較標準的反彈。截止到6月23日當周，此輪反彈幅度大約是前期高點下跌幅度的一半。從歷史規律來看，正常的反彈幅度大約就是跌幅的一半。前期市場震蕩時的階段性小反彈并不是一個正式的反彈。
從指數的角度來看，跌下來后反彈到一半的位置也是一個比較正常的狀態。例如今年以來創業板最大回撤達到了30%以上，目前跌幅收窄至15%；今年以來萬得全A最大回撤接近27%，目前跌幅收窄至11%。
但是現在從整個市場來看，它的分化還是比較大的，很明顯看到成長股反彈比較大，這個其實是比較好理解的。按照我們自己分類，行業被分為科技、消費和周期這三類。
之前科技板塊受壓制主要不是因為景氣度因素，而是估值端的壓制。科技板塊的景氣度還是比較好的，海外美聯儲通脹高企倒逼加息是估值壓力的主要來源。例如今年4月，當時因為美國通脹超預期帶來了美聯儲緊縮超預期，成長板塊下跌中很大一部分是因為“殺估值”。到現在的話，由于前期加息預期過高，6月美聯儲加息75BP以后，加速緊縮的預期有所回落，目前緊縮預期的階段性頂點可能已經過去了。同時，4月份成長股跌得很多，很多估值也跌到一個合理位置，當估值壓制減小，由于沒有其他壓制因素，所以成長股反彈得很明顯，尤其是景氣度好的成長板塊。
相比之下，周期和消費反彈邏輯弱一些，反彈就少一點。
周期的壓制因素不僅在于估值端，我們預期后續美國經濟可能會衰退，商品的海外需求可能會下降。所以周期行業可能面臨著量價齊跌的困境，所以后續業績壓力可能比較大，尤其是那些供給結構沒有那么硬的行業。石油產業鏈的供給結構可能還比較硬一點，新增產量有限，但需求可能不會很快下去。此外，后周期的可能還相對較好。?
消費方面，后續可能看到上游商品價格下降，成本壓力有所緩解。但現在市場對消費需求的恢復可能還有擔憂，因此消費的反彈相對落后一些。后續還需要再關注一下微觀數據和宏觀數據的匹配度情況。
反彈到這個階段，成長股后續的景氣度是不是能夠支撐持續走強？
觀點：成長股反彈最快的階段可能要過去了，板塊內分化可能增加。
從估值的角度來看，4月份股市低點時科技股的估值和業績還是比較匹配的，當時很多公司的估值在20-30倍，對應了30%或者更多的增長。但是現在很多優質公司的估值都在50倍以上，有些公司的估值和4月低點比接近翻倍了，相當于已經把今年的增長反彈完了，甚至有些明年的增長可能都已經反彈了。
進一步反彈的話可能需要通過提升估值來實現。但畢竟現在海外流動性整體處于收縮狀態，美聯儲還在持續提升政策利率，現在市場預期美聯儲在今年年底可能將利率提升至3%以上，后續估值擴張難度還是比較大。
我們認為，反彈業績還是比較合理的，至少反彈今年業績是比較合理的。但要把明年一季度反彈完，再往后要估值擴張還是比較難。
我傾向于認為成長股反彈最快的階段要過去了，后續不可能像前面有那么猛的趨勢。個股上的內部分化可能要加大，有些可能到位了，有些可能還有一定的空間。
針對下半年的投資機會來講，怎么看待消費板塊的表現？
觀點：消費是具備反彈條件的，只不過反彈條件需要持續的驗證。從長周期來看，還是站在消費這邊的，性價比是慢慢體現的。
從現在來看，消費是具備反彈條件的，只不過反彈條件需要持續的驗證。從國內的政策來看，把防疫作為前提，后續政策還是關注穩增長、托經濟。雖然以前托經濟更多喜歡大搞投資，現在看的確也還有積淀，但是現在政策也開始逐漸偏向消費，例如刺激汽車消費。我覺得政策需求側應該還是可以相對樂觀的去看待。
現在主要的問題是今年疫情還在一個收尾的階段，政策到實際上落地還是有一定的距離。有些地方防疫政策還比較緊，所以政策落地沒有那么快，需要時間等清零以后去落實。
但消費供需格局逐步優化可能是比較確定的。一方面，需求端趨勢肯定是好的，政策力度在不斷加大。在供給側方面，現在消費沒有形成新的供給，甚至有些供給還在出清，其實消費行業的供給結構可能還是比原來更好，彈性會比以前更大。當需求修復出現相對明顯的斜率，消費行業的景氣度可能會出現明顯上升，那時消費行業的反彈邏輯可能更順。
目前看，消費政策力度不錯、公司估值也比較便宜，雖然政策發揮作用需要等待，但在目前這個位置上消費的長期價值肯定是沒有問題的。從長周期來看，還是站在消費這邊的，性價比是慢慢體現的。
后續還有其他的什么風險點需要關注？
觀點：后續可能出現的風險點主要有3點：美聯儲快速加息導致海外經濟衰退、國內存量偏弱、再次出現國際局勢動蕩。
首先，海外的主要風險在于美聯儲快速加息、海外經濟衰退的問題。雖然在美聯儲加息這個事情上應該是沒有超預期的說法了，但美聯儲這次的加息節奏很快，可能會帶來經濟衰退的情況。按照現在預期來看，6月加75bp，7月如果也加75bp，我們不確定在這兩次快速加息以后，美國經濟到底衰退速度怎么樣。目前我們看到美國的消費者信心指數降到很低的位置，由于美國經濟主要是靠消費支撐的，美國是很有可能硬著陸的。同時，從此輪的通脹成因來看，通脹的持續性也可能超預期。這輪通脹的成因可以分為兩點：其一，疫情期間美國超發貨幣，美國居民消費需求非常好；其二，美國多年各種行業資本開支比較少，供給沒什么彈性。向后看，后續可能出現加息后通脹下來反而比經濟下來還慢的情況，通脹回落過慢可能會逼迫美聯儲繼續加息，那么美國走向衰退的速度可能就會更快。
目前美國經濟似乎已經看到見頂勢頭，但下跌斜率還需要進一步觀察，目前看快速走向衰退還不算是大概率事件。
第二，從國內來看，雖然總體上政策在發力，后面會慢慢落地的，但是2022年相比2020年來說的話，經過了前面兩年的疫情影響，存量沒有以前那么多。居民方面，特別是普通消費者，2020年儲蓄率還挺高的，現在特別是中低收入人群的儲蓄率下來了。同時，中小企業前兩年也是比較難熬的，到現在第三年了，他們現在整個存量也比較弱，比如服務業。那在托底經濟的時候，這些問題能否解決也需要進一步觀察。有些人對經濟比較悲觀，認為可能拖不住，但我覺得這些都是需要觀察的。
影響消費恢復的因素集中于兩方面，消費能力和消費意愿。今年上半年以來，消費意愿較低，國內消費者信心指數以前可能好的時候在120或以上，差的時候也有100多，但今年4月跌到了86.7，從來沒有看到過這么低的消費意愿。我們認為，消費能力有影響，但還沒有到那么糟糕的情況，如果消費意愿能夠回升，后面居民消費修復穩住的可能性也是比較大的。
第三，3月份俄烏沖突開始以后，整個海外宏觀局勢波動比較大。雖然現在俄歐沖突開始常態化了，但是不排除還會出現國際局勢動蕩，需要有所考量。黑天鵝也是有可能會出現的。
假如這些風險點發生，市場怎么走？
觀點：4月份估值業績雙殺，可能是最悲觀的時候。后續雙重悲觀因素結合在一起的可能性較小。
4月份股市面臨雙重沖擊，一個是估值的壓力，美聯儲加息超預期，估值壓降超預期，估值殺的比較厲害。另一個國內經濟不好，重點城市爆發了疫情，對全年經濟的預期特別悲觀。相當于是又殺業績又殺估值，所以跌得又快又猛。
現在來看業績這塊還好，下半年大概率還是回暖。從常態化防控來看，雖然還沒有完全清零，但業績應該是偏向往正一點走的。雖然后續估值有可能還存在一定的壓力，但的確是過了壓力最大的時候。
4月可能是最悲觀的時候，至少后續一兩個季度雙重悲觀因素同時雙重沖擊的可能性比較小。
相當于前期看好估值反彈，后期看好業績反彈。一些成長股或者其他股票今年業績已經包含在股價里了，看明年的一個情況，成長股是持續業績增長的，正常應該是底部抬升的情況。但業績下滑或者說業績不好的公司有可能會回到原點。