? ? ? 今年以來市場持續下跌，4月底迎來年內第一個低點，隨后5、6月份市場最高反彈30%左右，很多投資者后悔4月底沒有加倉。

現在多個指標表明市場基本逼近4月底的低點，當市場倒車再迎底部，是不是再一次給了上車機會？

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01

當下已逼近4月份的低點

今年以來，股票指數一度出現超20%的跌幅，雖然4月底以來經歷一波上漲，當下與4月27日的低點相比:

1、滬深300，上證50以及恒生指數已經低于4月27日的位置。

2、2132（43.12%）家A股上市公司的股價已經回到或低于4月低點。

數據來源：Wind，今年以來區間2021.12.31-2022.9.30

盡管已經有很多機會回到了4月低點，只不過如果刻舟求劍的追求絕對低點，可能現在還是很難滿足。

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02

模糊的正確遠勝于精確地錯誤

很多人熱議抄底，希望永遠能夠買在市場“最低點”，賣在市場“最高點”，其實市場短期風云萬變，很難精準把握最底部，與其預測，倒不如回望歷史、總結經驗，把握“模糊正確”。

通過研究過去幾輪大底（萬得全A指數的歷次底部：2005.7、2008.11、2012.12、2016.1、2019.1）的特征，我們會對當下身處的位置有更好的認知，在投資上更有把握，也就會少一些焦慮。

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估值分位數處于20%左右的歷史低位

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近幾次大底中，估值分位數一般在20%以下。目前萬得全A分位數為19.54%，高于4月27日，但仍處于歷史較低的位置。

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數據來源：Wind，截至2022.9.30

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市場風險溢價處于80%以上的歷史高位

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當下市場萬得全A的風險溢價處于歷史高位，成立以來的分位數為88.35%。

滬深300成立以來分位數為88.76%，現在的性價比（6.18%）已經超過4月底（5.86%）。

數據來源：Wind，截至2022.9.30

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破凈股大幅增加

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歷史大底時，由于市場情緒低迷、流動性不足的原因，導致跌破凈值的個股數量往往達到高位，而在市場運行良好時，破凈率長期低于1%。

從前五次底部數據來看，破凈率均值在10%左右，9月30日，破凈A股占比為8.6%左右。雖然不及第一次和第二次大底，但是已經遠遠超過第三次和第四次大底了。

?數據來源：Wind，截至2022.9.30

• 成交量與換手率位于冰點

每輪底部成交額會較前期頂部出現一個明顯的縮量，往往在50%以上，換手率在1%以下。當下市場成交額較4月27日進一步縮小，換手率也下降到0.77%。

?數據來源：Wind，截至2022.9.30

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新成立基金發行慘淡

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新基金發行規模往往與市場表現高度相關。今年以來，4月底時新成立偏股型基金份額降至低位，近期也在逐步回落。

?數據來源：Wind，截至2022.9.30

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03

如何把握模糊的正確

1、買在無人問津時

統計歷史上上證指數在3000-3200點之間的每個交易日，若持有偏股混合型基金指數運作至今，93.83%概率可以獲得正收益，且平均收益率為81.21%。

數據來源：Wind，截至2022.9.30從估值來看，當前上證指數市盈率為11.82，分位數9.52%，歷史上不同估值水平下買入偏股混合型基金指數并持有不同年限獲得正收益的概率如下：不同估值水平買入偏股型基金正收益概率

數據來源：Wind，截至2022.9.30

2、警惕被甩下車

每一次深蹲都是為了更好的起跳，成立以來，偏股混合基金指數回撤超過30%有4次，后面都迎來了超100%的反彈。如果在市場低迷時不敢入場，那至少要管住自己的手，盡量避免在底部賣出造成永久性虧損。

3、買入時點比買什么更重要

A股存在風格切換，但短期風格難以捉摸，不如拉長時間維度來看，成立3年以上的偏股型基金中，有561個基金長期收益優秀，年化收益大于15%，其中這些基金中有87%成立在3300點以下，或許也說明，長期收益的良好表現，離不開更低的成立點位。目前市場已逼近3000點，大部分指數的估值也處于底部區域，長期視角下，在市場低點投資，大概率會帶來不錯的長期收益。

長期收益好的基金大部分在3300點之前成立

數據來源：Wind，截至2022.9.30，包括成立三年以上的普通股票型，偏股混合型和靈活配置型公募基金。

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