本期作者

本文試圖總結投資必須具備的幾種重要的思維，這些思維是筆者過往投資生涯趟過的無數“坑”、經歷過無數的血淚教訓總結后的結果，對于那些仍然在投資道路中探索的投資者或許能有所啟發。

一、強烈的結果導向的思維

對于一個投資者而言，所有的環節和努力以及最終的考察標準都是落在投資結果上的，因此強烈的結果導向的思維應當是一名投資者所必須具備的第一思維。

這一點對于一個直接從事實戰的投資者并不算是個問題，但是對于一個從研究起步逐漸走上投資道路的投資者而言卻可能成為需要突破的一個心障，尤其在目前普遍遵循先研究后投資實戰的公私募的培養體系下，有一定概率會成為研究員進階基金經理時需要跨越的一個門檻。

突破這一門檻關鍵在于研究要徹底，不僅包含對于基本面的研究，還要包含對于股價/估值運動的研究。

研究員階段通常對于企業的實際經營情況、業績拆分和合理估值測算的研究都可以做的很好，之后卻習慣將股價的運動看成是圍繞合理估值上下波動的運動，在此基礎上尋找明顯低于合理估值的股票。這樣的研究缺陷在于對估值回歸的運動過于簡單化和機械化。股價/估值的運動規律是一個復雜的集合體，其中包含了市場風險偏好、行業比較、公司業務趨勢等多重因素而不是一個簡單的回歸運動。因此想要研究徹底就要求研究包含股價/估值的運動規律，通過歷史估值變動研究或者是相似商業模式公司的估值變動類比等方式來確定股價/估值運動的條件/驅動因素，從而根據目前市場的環境和條件來動態評估股價/估值運動的方向和空間。

這樣，基本面的研究與股價/估值的驅動因素研究相結合，研究才能真正實現投資結果的導向，真正為投資決策服務。

這一點也是買方研究的真正內涵。

二、深度研究的思維

研究是投資的基礎，深度研究是成功投資必備的條件，因此投資導向的研究自然會要求深度研究。

提高研究深度的關鍵在于全面深入的產業鏈研究。

我們經常能夠見到一些不夠深度的研究，往往會基于一些有限的片面的信息從而對公司作出偏主觀的判斷，主要的原因就是對于產業鏈研究不夠全面。

真正的深度研究要求貫穿整個產業鏈條，對于每一個環節都進行全面細致和深入的分析。以制造業為例，最終端的下游客戶的消費習慣和滲透率曲線決定了整個行業的成長空間和速度，中上游的資源、原料、設備、人員等的供給可能周期性的成為限制行業擴張的瓶頸，加上各環節的競爭格局的動態變化，構成了整個產業鏈動態變化的途徑，影響了行業利潤率的分配。只有貫穿整個產業鏈條的分析才能夠完善的把握行業的成長階段、周期位置和利潤分配，同時這些也會對各環節公司的經營業績和估值產生影響。

最終，全面深度的產業鏈研究結合宏觀研究能夠形成動態、立體的研究框架，根據不同的條件考察不同的經營行為和估值變動行為的驅動因素，最終為投資決策服務。

三、矛盾和概率的思維

追求全面深入的產業鏈研究并不是要求眉毛胡子一把抓、面面俱到和各種細節都要追求做到極致，這樣做的時間成本太高、效率太低，而且往往撿了芝麻丟了西瓜，只見樹木不見森林。

解決這一問題的關鍵是需要學習和活用《矛盾論》。沿著從總體到局部，從內因到外因，從主要矛盾到次要矛盾，從矛盾的主要方面到次要方面的思路來展開研究工作和配置自己投入的時間和精力，才能取得事半功倍的效果。

矛盾分析方法解決的是靜態的問題，最終目標是把握企業經營、估值變動的主要矛盾/驅動因素。

概率解決的是動態的問題。現實的企業經營和股價/估值的運動都是不斷變動的。研究解決的是變動的各種可能的方向以及向該方向發生變動的條件，而每一種方向都會有其發生的概率。投資是根據現實的條件去押注概率最大的那個變動方向。

正是因為現實條件也在不斷變化，意味著變動的概率也在發生變化，因此定期檢查現實條件、修正概率也是投資的日常工作，沒有一勞永逸的投資方法。

以上是筆者總結的三種投資必備的思維。當然人類的認知規律決定了真正掌握不僅僅是主觀上理解，還需要在客觀的實踐中不斷檢驗。如果能夠真正掌握，或許能夠為投資生涯帶來一些助益。

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